グローバルIPOインサイト米国資本市場の動向―2021年第2四半期

PwCグローバルネットワークのメンバーファームであるPwC米国が発表した「Q2 2021 Capital Market Watch」の概要を紹介します。

経済成長と利益成長の好調な見通しがIPO増加に寄与

IPO

米国IPOの件数と調達金額（四半期）

出典：PwC米国による、SEC EDGARにおけるSEC提出書類の分析（2021年6月30日現在）

従来型のIPOは2021年第2四半期に99件あり、400億米ドルが調達されました。IPOの件数は過去20年間で最多となります。

SPACを除けば、第2四半期にはテクノロジー関連のIPOが圧倒的に多く、41件のIPOで230億米ドルを調達。そのうち最大の案件での調達額は40億米ドルを超えています。これに医薬・ライフサイエンス関連のIPOが続いており、36件のIPOにより60億米ドルを調達しました。

IPOは引き続き堅調な株式市場の恩恵を享受しており、今年の第2四半期にはS&Pが8%、ナスダックが9%上昇しました。

IPOの短期的な見通しは引き続き好調で、第2四半期におけるIPOは投資家にとって36%のリターンを示し（取引開始時に400％以上の急騰を記録した海外の提出会社を含む）、一般的な株式インデックスを堅調に上回りました。

個人消費の見通しが明るいこと、S&Pの年間利益成長率が11％になると予想されていること、優良案件を求める比較的低金利の市場流動性の規模が歴史的な高水準となっていること、その全てが、堅調なIPOのパイプラインへの期待を支えています。

SPAC

2021年第2四半期のIPOとSPACのリターン

出典：Dealogic社、S&P Capital IQ社のデータをもとにPwC米国が作成（2021年6月30日現在）

第2四半期のSPACの上場は62件で、120億米ドルの資金を調達しました。これは、第1四半期に比べてマイナス80％の大幅な減少となりましたが、SPAC攻勢以前の発行額に近いものは維持しました。第2四半期には、情報テクノロジー業界を中心に32件のSPACの合併が完了しました。

第2四半期に完了したSPACの合併により、27％の好調なリターンを示しています。合併完了したSPACは取引されていますが、公開企業となる準備が整っている企業の数が限られているため、SPACのIPOは今後も鈍化傾向にあると考えています。米連邦政府による監視の強化とSPAC取引の経済性の透明化が、PIPE（公開企業による私募増資）投資家をはじめとする投資家を躊躇させる原因となっています。

SPACの取引には豊富な待機資金（ドライパウダー）が利用可能です。手元に1,170億米ドルの資金を持つ431件のSPACがあり、買収を完了するまでには通常2年かかります。PIPEの資金調達と合わせると、これは約3,000億米ドルの購買力に相当します。

ベンチャーキャピタル

投下資本および案件数

出典：PitchBook社のデータをもとにPwC米国が作成（2021年6月30日現在）

ベンチャーキャピタル（VC）は、第2四半期に671件の案件に480億米ドルを投資し、そのうち28社が現在IPO登録中で、IPOを予定しています。これにより、2021年は記録的なVCの年となり、上半期の投資額は過去のどの通年よりも多くなっています。評価額が5億米ドル以上の成熟段階にある企業は451社あり、IPOまたはM&Aパイプラインを提供する主要候補となっています。

ほとんどの取引活動はテクノロジー業界およびバイオテクノロジー業界を中心に行われており、テクノロジー投資においては人工知能（AI）、フィンテック、ビッグデータが共通する特徴である一方、バイオテクノロジー投資においてはオンコロジー（腫瘍学）とライフサイエンス企業への堅調な投資が続いています。

第2四半期には、VCの投資の回収が53件（売却12件とIPO41件）に上っています。今後もVCが投資を回収する際には、IPOが一般的な方法となるでしょう。

今後も、分散投資やヘルス・ウェルネステックに対するVCの関心が高まっていくと思われます。ドライパウダーで約1,500億米ドルが利用可能であり、株式市場が引き続き安定すると仮定すると、VC市場は活況を維持することが予想されます。

債券市場は引き続きインフレ懸念を払拭

米国債券市場の動向（四半期）

出典：S&P LCDのデータをもとにPwC米国が作成（2021年6月30日現在）

米国債券市場は、2021年第2四半期に6,780億米ドルを調達しました。投資家は、今後の利上げについて米連邦準備理事会（FRB）からの示唆を引き続き求めていますが、市場は全般的にインフレ懸念を回避しています。多くのインデックス間のスプレッドは、投資家が引き続き追加利回りを求め、リスクプレミアムを押し下げているため、最もタイトな水準またはそれに近い水準にあります。市場はM&Aやレバレッジドバイアウト（LBO）取引の強力なパイプラインに支えられて、特に高利回り債とレバレッジドローン分野を中心に今後も好況が続くと予想されます。

投資適格債券市場は3,520億米ドルを調達しましたが、第1四半期に比べて700億米ドル減額しました。これは主にテクノロジー、エンタテインメント＆メディア、情報通信（ＴＭＴ）における資金調達の大幅な減少によるものです。

高利回り債市場の発行額は1,370億米ドルであり、TMT業界が発行額の27％をけん引しました。調達額の22％がM&AおよびLBO活動をサポートし、2021年第1四半期の9％から増加しました。

借手はレバレッジドローン市場で1,890億米ドルを調達し、TMTと消費財・小売の業界がそれぞれ発行総額の24％と22％を占めています。

債券・貸付金利回り

出典：S&P LCDおよびRefinitiv社のデータをもとにPwC米国が作成（2021年6月30日現在）

パンデミックによる一時停止後の買収活動

LBO活動は、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）からの力強い回復を続けており、第2四半期に550億米ドルの発行に達し、年初からの累計発行額は2020年の水準を超えました。

第2四半期のLBO関連の債券発行は、主に消費財・小売向けの資金調達であり、調達額の68％をTMTの案件が占めています。特に、消費財・小売のLBOは200億米ドルを調達し、2021年第1四半期に比べて90億米ドル増加しました。

LBOの平均取得価格倍率は、ターゲット企業に対する買手間の競争が激化していることから、2021年には11.7倍に上昇しました。

大企業のLBOのレバレッジは、リスク資産の需要と資本提供の競争力が、借手に有利な方向になったため、2020年の5.9倍から今年は6.3倍に増加しました。

注：取引額が2,500万米ドル未満のIPO、ベスト・エフォート方式の売出（best effort offering）、石油・ガス関連ロイヤルティ信託、BDC（Business Development Companies）、OTCブリティンボードおよびOTCピンクシートの価格設定はこの記事から除外されています。SEC提出書類および第三者データベースのデータは2021年6月30日現在のものです。LBOの発行額には、米国高利回り債とレバレッジドローン市場の取引が含まれます。取得価格倍率とレバレッジは2021年5月31日現在のものです。