世界のM&A動向

足元の状況は、世界のM&Aが新たな局面に入りつつあることを示唆しています。2025年末に急増したメガディール（ディール金額50億米ドル超）とAI関連の動きは2026年も継続しており、これは市場が単に低迷期からの回復ではなく、構造的な再編を遂げていることを示しています。2026年のディール件数は伸び悩む一方で、ディール金額は高止まりすると予想されています。話題となるディールは、最大規模のディールや資金力のある買い手層にますます集中するとみられています。

今後のM&Aを定義する三つの要因があります。第一に、AIが産業横断的な戦略面における変化を加速させており、規模、ケイパビリティ、データ、人材に関する意思決定を前倒しさせると同時に、ディール戦略と実行手法を再構築しています。第二に、世界的なディールメーキング環境は二極化（K字型化）が進み、米国を中心とした限られた市場に優位性が集中しています。この集中傾向は特定セクター、特にテクノロジーセクターで顕著です。第三に、世界経済の減速、低金利、豊富な資本というマクロ経済環境が、M&A市場の二極化を一層鮮明にしています。主要分野では投資意欲が戻りつつある一方、それ以外の分野では依然として動きが鈍い状況が続いています。

AIがディールメーキングに与える影響について、私たちは複雑な見解を持っています。AIへの投資は、データセンター、エネルギー、その他のインフラに加え、テクノロジー開発や機能の最適化に向けられています。短期的には、この数兆米ドル規模の投資が資本を分散させ、M&A活動を抑制する可能性があります。しかし中期的には、企業がトランスフォーメーションを加速し、ポートフォリオの再構築を進め、重要なケイパビリティを獲得する中で、AIがイノベーションのスーパーサイクルを引き起こし、再びディールメーキングを活性化させる可能性があります。

同時に、AIはセクターの再編を加速させ、従来の境界線を曖昧にし、ディール活動を再構築しています。例えば、テクノロジー企業はエネルギー・電力インフラに直接投資する一方、産業・ヘルスケア企業はデータ、分析、ソフトウェア機能を獲得し、AIを業務全般や研究開発に組み込んでいます。

AI：今日の絶え間ない投資が、明日のディールを動かす

AIは産業全体に急速に普及していますが、市場に最も直接的に影響を与えているのは、その極めて高い資本集約性です。今後5年間で、AI技術と、それを支えるデータセンター、チップ、ネットワーク、新たな電力供給能力などの整備に、5兆〜8兆米ドルが必要になると見込まれています。参考として、2025年の世界のM&A総額は約3.5兆米ドルでした。こうした大規模投資により、AIは今後10年間の資本配分における最重要テーマの一つとして位置付けられています。

現時点ではAIへの資本配分はM&Aよりも優先される

AIインフラと必要なケイパビリティの構築に向けた数兆米ドル規模の投資は、短期的にはM&Aに向かうはずだった資金を他の用途へ振り向ける可能性があります。こうした資金フローの世界的な一致は極めてまれであり、米国主導のAIインフラ計画やサウジアラビアの「Project Transcendence」といった中東での取り組み、さらにAmazon、Google、Meta、Microsoft、OpenAI、Oracleなどによる巨額投資にその傾向が表れています。これらの投資は依然として初期段階にあり、当面は買収を含む他用途に向かう資金を吸収し続けると見込まれます。

AI投資のスーパーサイクルがディールメーキングを後押しする

中期的には、AIがディール活動を大きく押し上げる可能性があります。AIがもたらす生産性向上やトランスフォーメーションの効果が一部でも実現すれば、強いイノベーションの波が生まれ、産業横断でビジネスモデルの再編や戦略的な変化が進むと考えられます。また、AIはコスト削減と生産性向上を通じてデフレ圧力をもたらし、金利の上昇圧力が和らぐことで、より資金調達を行いやすい環境が整備される可能性があります。歴史的にも、このような環境はM&Aにとって追い風となってきました。

AI時代における資本配分の選択はより厳しくなる

AIは資本配分の難易度と重要性を一段と高め、CEOにより高度な戦略判断を求めています。これにより、企業ではポートフォリオの見直しが進み、ノンコアアセットの売却による資本の再配置や、成長性と収益性の高い領域への優先投資が加速しています。従来のオーガニックグロース（有機的成長）とインオーガニックグロース（買収などによる非有機的成長）のいずれを選ぶかという枠組みを超え、経営陣は、どれほど積極的にAIへ投資すべきか、そして、生成AIモデル、エージェント型AI、あるいは主要業務プロセスの大規模なトランスフォーメーションから、どれを優先すべきかを判断する必要があります。PwCの「第29回世界CEO意識調査」では、多くのCEOが、自社のトランスフォーメーションがテクノロジーの進展に追いついているかを最大の懸念として挙げています。AIが最優先課題であるにもかかわらず、導入に必要な基盤を十分に整えている企業は4社に1社にも満たず、今後も大きなトランスフォーメーションとディスラプションが続くことが示唆されています。

AIはすでに今日の大型ディールに影響を与えている

AIはすでにディールを行う背景に明確に影響しています。企業による大型M&A取引上位100件（2025年発表分）の分析では、約3分の1の案件で、AIがディールの戦略的根拠として位置付けられていました。特にテクノロジー、製造、電力・ユーティリティ分野でAIへの言及が多く、AI関連のケイパビリティ獲得ニーズの高まりと、それを支えるための大規模投資が反映されています。テクノロジー分野においては、2025年に発表された最大規模のディールのほぼ全てで、AIがディールの根拠として取り上げられていました。
 

M&AはAIを大規模に展開するために不可欠なケイパビリティの獲得を目的としている

企業がAIに関する競争に備える中、AIの大規模展開に不可欠な主要ケイパビリティの獲得を目的として、M&Aがますます活用されるようになっています。特にサイバーセキュリティは、AIを安全かつ責任ある形でスケールさせるための前提条件であり、その重要性は、2025年に発表されたテクノロジー分野のメガディール（GoogleによるWizの約300億米ドルでの買収提案、およびPalo Alto NetworksによるCyberArkの約250億米ドルでの買収提案）にも示されています。さらに企業は、データ、アナリティクス、プラットフォーム、インフラといった領域のケイパビリティ強化を目的としてM&Aを活用しています。具体例として、IBMによるConfluentの約110億米ドルでの買収提案（AIアプリケーションやエージェント型AIに必要なデータ接続、処理、ガバナンス機能の強化）、Thermo Fisher ScientificによるClarioの約89億米ドルでの買収提案（創薬プロセス全体における臨床データと分析能力の強化）、さらにSoftBankによるABBのロボティクス事業の約54億米ドルでの買収提案や、DigitalBridgeの約40億米ドルでの買収提案（AI駆動型自動化や次世代インフラ整備の加速）が挙げられます。

AIはディール判断の中心的要素となる

AIの導入はまだ初期段階にあるものの、AIツールはすでにターゲットスクリーニングの迅速化、デューデリジェンスの高度化、シナリオ分析の精緻化に活用され始めています。一部の投資家は、投資委員会での審議にAIによる分析結果を取り入れ、意思決定のスピードと深度、判断の質を高める取り組みを進めています。また、主要なプライベート・エクイティ（PE）のゼネラルパートナーによれば、投資委員会では現在、ポートフォリオ企業がAIを活用して生産性や成長を高められるか、あるいは活用できなかった場合に将来的なディスラプションに直面するリスクがあるかを評価するために、審議時間の30〜40%を割いているとされています。こうした状況を踏まえると、企業のAIへの対応力は、もはや「あれば望ましい要素」ではなく、バリュエーションにも影響する主要な評価項目となりつつあります。

AIバブルか、それとも構造的トランスフォーメーションか

AIへの強い関心は、市場がバブル局面にあるのではないかという懸念を生んでおり、1990年代後半のドットコムブームと比較されることもあります。当時は急速な調整を迎えましたが、その後のデジタル経済の基盤を形成したことも事実です。しかし、今回のAI投資サイクルには明確な違いがあります。現在のAI投資は、豊富なキャッシュフローと強い商業的インセンティブを持つ世界有数の高収益企業が主導しており、これがAIインフラへの大規模投資を可能にしています。

資本配分の偏りやバリュエーションの変動は避けられないものの、投資規模の大きさ、対象領域の広さ、そして持続性を踏まえると、AIは一過性のサイクルではなく、構造的な変化をもたらす可能性が高いと言えます。他の主要なテクノロジー・トランスフォーメーションと同様、AI導入が常に順調に進むとは限らず、途中でバリュエーション調整が起きる可能性もありますが、AIが市場や投資家の期待を長期的に再形成し続ける中で、新たな成長機会が生まれる余地は十分にあります。

こうした中、業界、エコシステム、市場レベルで、どの企業が優位に立ち、どの企業が後れを取るのかはいずれ明らかになります。しかし、ディールメーキングに関わる人々にとって、方向性はすでに明確です。AIは、バリュエーションや業務プロセスだけでなく、戦略、資本配分、競争環境、そしてM&Aの根拠そのものを再構築しつつあります。

メガディール、資本の集中、そして不均一な回復

M&A市場の上位層では投資意欲が戻りつつありますが、その回復は依然として均一ではありません。2025年は、ディール件数が横ばいだった一方で、メガディールの増加により世界全体のディール金額が大幅に上昇しました。この「件数」と「金額」のかい離は、M&A市場がK字型の構造へ移行していることを示しています。資金力がある買い手による大型のディールが市場をけん引する一方、その他の領域では、バリュエーションギャップや実行リスク、不透明感が残ることで、活動が限定的な状態が続いています。

M&AのK字型：上位層の成長と下位層の慎重姿勢

こうしたK字型の動きは、メガディールの復調に最も明確に現れています。2025年には、50億米ドル超のディールが111件発表され、前年の63件から76％増となりました。この数値は、2021年のピークには届かないものの、依然として大規模であり、市場全体のディール件数が伸び悩む中でも、ディール金額の押し上げに寄与しました。これは、市場の回復がディール件数の広範な増加によるものではなく、資金力のある買い手による大型のディールという上位層主導で進んでいることを示しています。

最近の企業主導およびスポンサー主導の取引は、こうした傾向を裏付けています。2025年後半に発表されたコーポレートディールでは、NetflixによるWarner Bros. Discoveryへの約827億米ドルの買収提案や、Kimberly-ClarkによるKenvueの約487億米ドルの買収提案など、非常に大型の案件が相次ぎました。PEや機関投資家も積極的に動いており、ソブリン・ウェルス・ファンドおよびPE主導のコンソーシアムによるElectronic Artsの約550億米ドル規模の非公開化（2025年9月発表）、AI Infrastructure PartnershipによるAligned Data Centersの約400億米ドルの買収提案などが代表例です。これらの動きは、資金力のある買い手が市場において存在感を一段と強めていることを示しています。

ディール金額の成長はメガディールにけん引され、広範な回復ではない

メガディールを除くと、ディール金額の伸びの多くが失われ、市場全体がごく限られた大型案件に依存している実態が浮き彫りになります。M&A件数の大部分を占めるミッドマーケットや小規模案件は依然として低調で、市場心理も均一ではありません。その結果、ディールメーキングはより限定的になっており、上位層を除く多くの企業やPEにとっては、投資意欲よりも慎重姿勢が勝る状況が続いています。
 

2025年の世界のディール金額は前年比36％増加しました。この伸びは、約600件の10億米ドル超の取引がけん引した一方、約4万7,000件の取引は金額ベースで横ばいでした。この対照が、市場がK字型の構造へ移行しつつあることを明確に示しています。

K字型が出現した理由

複数の構造的要因が、このK字型の二極化をさらに強めています。大企業や規模の大きなスポンサー企業は、強固なバランスシート、明確な戦略的優先事項、多様な資金調達手段へのアクセスといった面で優位性を高めています。加えて、AI主導の投資要件や経済インフラが「規模」への評価を一段と高め、最大手企業をより有利にしています。

一方で、ミッドマーケットは依然として、バリュエーションギャップ、資金調達の制約、成長見通しのばらつきといった逆風に直面しています。その結果、M&A活動は市場全体に広がるのではなく、確固たる意思と実行能力を備えた買い手に、より一層集中する傾向が強まっています。

地理的要因がM&Aの国内偏重を促進

K字型は、ディールが成立する地域にも変化をもたらしています。2025年、米国は世界のディール件数では4分の1弱にとどまったものの、ディール金額では世界全体の半分以上を占めました。これは、メガディールの集中、厚みのある資本市場、国内景況感の良さを反映したものです。
一方、インド、日本、中東などではディール活動が選択的に回復しているものの、クロスボーダー取引の伸びは市場全体のディール金額の成長に比べて緩やかで、企業が引き続き規模、スピード、そして慣れ親しんだ市場を優先している傾向が示されています。
 

PwCの「第29回世界CEO意識調査」は、大型ディールへの意欲と、それを左右する地理的な違いを浮き彫りにしています。世界では41％のCEOが、今後3年以内に大規模な買収を実施する計画を持っています。CEOの意欲は、中東が最も高く（約80％）、米国とインドは約50％と比較的強く、ドイツと中国は約20％と低水準にとどまっています。こうした地域差は、自国経済の成長に対する信頼度の差を反映しており、国内市場の先行きに自信を持てないCEOほど、大規模買収に踏み切る傾向が弱いことを示しています。

メガディールは特定セクターに集中

セクターの動向も、こうした二極化を一段と強めています。メガディールは、規模、イノベーション、長期的な成長テーマに沿った限られたセクターに集中する傾向が鮮明です。トレンドの中心は引き続きテクノロジー分野ですが、銀行、製造業、電力・ユーティリティ、医薬・ライフサイエンスといった分野でもメガディールが相次いでいます。これらの領域では、業界再編や構造的な優先すべき投資事項がディール活動を後押ししています。
 

2025年のメガディール活動を最もけん引したのはテクノロジー分野で、26件と全セクターで最多となりました。銀行が13件、製造業が11件で続きました。2026年も、テクノロジー分野はAI、データ、デジタルインフラへの大規模投資を背景に、引き続き最大規模のディール金額を集めると見込まれます。

一方、イノベーションはテクノロジーに限られるものではありません。電気自動車や自動運転車、医薬品開発（中国を含む）といった分野での進展が競争環境を再構築し、戦略的ディールを後押ししています。こうした動きはセクター間の融合を加速させており、資本は産業、金融サービス、エネルギー、ヘルスケアなど、イノベーションと規模、長期成長が交わる領域へと広がりつつあります。

二極化するM&A市場がディールメーキングにもたらす影響

ディールメーキングに対する示唆は明確です。M&Aは再び動き始めていますが、その回復は均一ではありません。大企業や十分な資本力を持つスポンサーは、複雑な環境下でも取引を進める対応力を高めています。一方、小規模プレイヤーは、明確な戦略的優位性や差別化された価値創造ストーリーを示せない限り、厳しい状況に置かれます。K字型の市場では、資本アクセスに優れ、追い風が吹く市場、セクター、テーマ領域で活動する買い手に競争優位が集中します。また、勝者総取りの姿勢でディールに臨むプレイヤーが優位に立つ傾向があります。一方で、市場全体の本格的な回復を待ち続ける投資家は、取り残されるリスクが高まっています。

変動は続くものの、M&Aへの関心は高まりつつある

2026年は、マクロ経済要因と地政学が、取引の進め方、タイミング、地域的な分布を引き続き左右すると見込まれます。マクロ面ではセンチメントが改善しており、PwCの「第29回世界CEO意識調査」では、61％のCEOが2026年の世界のGDP成長率の改善を見込んでおり、前年の58％から上昇しています。これは控えめながらも有意な信頼感の回復を示しています。一方で、広範な回復には依然として経済リスクが残るものの、この改善した見通しは、成長、ケイパビリティ、レジリエンスを重視する企業の間で、より明確な戦略的意図として表れ始めています。また、金融サービスを含む複数のセクターで進む規制緩和も、こうした動きを後押ししています。

2024年から2025年にかけて、ディール金額は36％増加した一方、ディール件数はわずか1％の増加にとどまりました。ディール金額の伸びは主にメガディールの増加によってけん引され、ディール件数は2024年の63件から2025年には111件へ拡大しました。それでも、2021年の過去最高である147件には達していません。

メガディールの多くが米国に集中した結果、米州（Americas）のディール金額は前年比55％増となり、世界全体の60％を占めました。一方で、ディール件数は前年比6％減少しました。これは、マクロ経済や地政学上の不確実性がディールメーキングの信頼感を引き続き押し下げていることに加え、バリュエーションギャップの継続や依然として高い資金調達コストがミッドマーケットのM&Aに影響したためです。

アジア太平洋地域（Asia Pacific）では、ディール金額が10％増加し、ディール件数も3％増と控えめながらプラス成長を示しました。2025年は中国、インド、日本、韓国でディール金額が前年より増加し、いずれも2桁成長を記録しました。中国ではディール件数が22％増加したものの、依然として2021年のピークを大きく下回っています。その他多くのアジア太平洋市場では、ディール件数が前年比で減少しました。

欧州・中東・アフリカ（EMEA）では、ディール件数が6％増、金額は19％増となりました。この金額の回復は、メガディールの増加（12件から20件）によるものが大きく、これらの案件の約半数は金融サービス分野、特に銀行および保険に集中していました。

• バブルか否かにかかわらず、変動への備えが必要です。AIブームが持続的かどうかに関係なく、ディールメーキング関係者、PE、そして企業の経営陣は、市場がバブル期にあることを前提に計画を立てる必要があります。これは、調整局面を含む幅広い結果に備えてシナリオプランニングを行い、流動性や柔軟な資金調達手段、明確なコンティンジェンシー戦略を通じてレジリエンスを確保し、最も厳しい局面にも対応できるようにすることを意味します。
• 資本配分の規律は最重要課題となります。AIの戦略的重要性は、新たなプロセスや生産性向上、さらには市場ポジショニングの再構築を求める一方、追加的な運営コストと多額の資金需要を伴います。資本が有限である環境では、経営陣は資本配分について慎重な判断を下す必要があります。短期・長期のリターンを評価し、複数のシナリオをモデル化し、戦略目標との整合性に基づいて投資の優先順位を定めることが不可欠です。
• AIは産業と競争環境を根本から変えつつあり、ディールメーキングにおいて静観するという選択肢はもはやありません。ディール担当者は、自社の戦略的ビジョンを明確にし、AIが競争環境をどのように再定義しているかを理解したうえで、この新たな環境で買収が差別化や長期的優位性の確保にどのように寄与するかを評価する必要があります。
• あらゆるディールにおいて、AIデューデリジェンスを中核に据えるべきです。AIデューデリジェンスは今や不可欠です。対象企業のAI戦略とロードマップを評価し、今後3〜5年にわたる事業への潜在的影響、運営・資本面での要件、経営陣の実行能力を検証することが求められます。AIが事業の存続可能性やバリュエーションに与える影響を把握することは、アンダーライティングにおいてますます重要な要素となっています。
• AIを軸にした明確な投資視点を取り入れることも不可欠です。先進企業やディールメーキング関係者は、AIが時間とともに産業、サブセクター、地域をどのように再形成するかを体系的に整理しています。AIがどこでディスラプションや成長機会を生むのかを把握することは、差別化された投資仮説の構築、市場平均を上回るリターンの創出、さらにはビジネスモデル進化に伴う価値毀損の回避に直結します。

※本コンテンツは、PwC米国が2026年1月に公開した「2026 outlook Global M&A industry trends」を翻訳したものです。翻訳には正確を期しておりますが、英語版と解釈の相違がある場合は、英語版に依拠してください。