世界のM&A動向

AIの世界では、規模が競争優位を左右する重要な要素になりつつあり、M&Aも同様にスケールの力学が働いています。

この「大型化」というテーマは、すでに株式市場で明確に表れています。SpaceXの上場は過去最大のIPO案件となり、AnthropicとOpenAIはいずれもIPOに向けて非公開で申請しています。設備投資額も同様に大型化しています。Alphabet、Amazon、Meta、Microsoftの4社だけで、AIサービスへの需要の急増に応えるために、2026年に7,000億米ドル超が必要なインフラ構築に投じられる見込みです。

出資コミットメントも前例のない規模に達しています。大手投資家やテクノロジー企業は、データセンターやその他のプロジェクトに対して、数百億米ドル規模のエクイティを提供しています。

ソブリン債残高も過去最高水準に達しており、AI、インフラ、M&Aが資本を奪い合う中で、もう一つの圧力要因となっています。

M&A市場も、この大型化の流れに加わっています。2026年は、公益事業、ストリーミング配信、不動産投資信託に至るまで、各セクターで過去最大規模の案件が見られています。世界のディール金額は2026年に4兆米ドルに達する見通しです。ディール件数は減少していますが、ディール金額は前年比約13%の増加となっています。50億米ドル超のM&A取引は、これまでの世界のディール総額のほぼ半分を占め、そのシェアは2年前の2倍です。一方、こうしたメガディールを除くと、ディール金額は4%減少しています。

データは、1月に指摘したM&A市場のK字型化がさらに鮮明になっていることを示しています。このペースが続けば、2026年のメガディールによるディール金額は前年比40%増となる見通しです。上位の案件では、十分な資本力を持つ買い手が、事業の規模、レジリエンスの向上、戦略的な変革を追求しています。NextEra EnergyによるDominion Energyとの670億米ドル規模の統合提案は、その明確な例です。これは、規制対象となる世界最大の公益事業会社を創出し、増大する電力需要に対応するためのプラットフォームを構築することを目的とした案件です。

一方、ミッドマーケットでは、多くのディールメーカーが、地政学的な不確実性、バリュエーションギャップ、成長鈍化、インフレおよび金利の上昇、プライベートエクイティのエグジットの滞留によって制約を受けています。AIは資本をデータセンター、電力、送電網インフラ、フロンティアAIプラットフォームへと振り向ける一方で、買い手に対し、どのセクターやビジネスモデルがディスラプションに最もさらされているのかを改めて見直すよう迫っています。

ディールメーカーにとって、AIは資本の方向性を変えているだけではありません。M&Aのプロセスそのものを変革しつつあります。AIによって、ターゲットスクリーニングやデューデリジェンスから、バリュエーション、バリュークリエーションに至るまで、ディールプロセスを大幅に効率化し、加速させる技術的な基盤がすでに整いつつあります。将来のディールはどのような姿になるのでしょうか。また、それはどれほど先のことなのでしょうか。そして、ディールメーカーはどのように備えるべきなのでしょうか。

将来のディールは現在とは大きく異なる姿となり、その到来は想像以上に近づいています。ディールメーカーはすでに、取引の迅速化、透明性の向上、そして多くのデータをはるかに少ない労力で分析するためにAIツールを活用しています。もはや問われているのは、AIがM&Aプロセスを変革するかどうかではなく、それがどれほど速く進み、最終的にどのような姿になるのかです。

最大の変化は、AIモデルがパターン認識を超え、推論へと進化したことにより、過去12〜18カ月の間に起きました。初期のモデルは、潜在的な買収候補の特定を支援することができましたが、新しいモデルは、事業の分析やデータルームの資料レビューから、バリュエーションモデリング、バリュークリエーションプランに至るまで、より複雑なM&Aプロセスにおける課題解決を支援し始めています。

最大の転換点は、AIエージェントがディールプロセスの重要な段階で判断を委ねられるほど信頼されるようになる時に訪れます。ディールメーカーが、買収候補の特定、戦略上の適合性の検証、初期的な事業性評価の実施、リスクを把握するためのデータルームの精査、投資委員会向け資料の作成、バリュークリエーションプランのドラフト作成、初期的な譲渡契約書の準備をAIエージェントに任せ始めても、不自然ではありません。なぜなら、その一部はすでに起こっているからです。

すでにM&A市場では、AIを活用したデータルームやディールプラットフォームが、大量の文書を分析・要約し、潜在的なリスクを抽出し、ディールチームがデューデリジェンス上の質問により速く答えることを支援し始めています。トップクラスのプライベートエクイティチームや大企業のM&Aチームでは、潜在的なターゲットに関するビジネス、オペレーション、財務情報を統合するためにAIを使い始めています。PwCでは、目的に合わせて構築したAIを組み込み、コーディングエージェントを用いて分析を加速し、ディールライフサイクルの各段階においてスピード、インサイト、実行力を高める機会を検討することで、自らのデューデリジェンスの在り方を再構想しています。また、クライアントとともに、ワークフローの再設計やデータ活用基盤の整備から、ガバナンス、統制に加え、より質が高く、より速いディールの意思決定を支える実務ツールに至るまで、各社の取引プロセスに対応したディールエージェントやAI対応ソリューションを共創・構築しています。

重要なハードルはなお残っています。規制上の論点、投資家の懸念や信頼の問題、責任に関する未解決の問題は、M&AにおけるAI導入を引き続き遅らせています。またAIは、社内での議論や、デューデリジェンスおよび長年の経験を通じて積み上がるニュアンスなど、ディールにおける判断を形作る全ての文脈に常にアクセスできるわけではありません。文字起こしは発言内容を捉えることはできても、話し手が前向きだったのか、慎重だったのか、皮肉を含んでいたのかまでは捉えられない場合があります。

だからこそ、人間の判断は引き続き中心的な役割を担います。将来のディールは、より速く、より透明性が高く、情報の断片化がより少ないものになるかもしれません。しかし、重要度の高いM&A判断は、依然として信頼、健全な懐疑心、説明責任に基づいて行われます。AIはインサイトを提示し、前提を検証し、分析を加速できます。それでも、人間は文脈を解釈し、ステークホルダーの信頼を築き、最も重要な意思決定を行う必要があります。

同じことは、ディールクロージング後にも当てはまります。AIはバリュークリエーションプランを精緻化し、オペレーション上のレバーを特定し、実行状況を継続的にモニタリングすることを支援できます。しかし、ディールにおける仮説を実際の成果に変えるには、なお人が実行に関与し、経営陣の足並みをそろえ、複雑なシステムやプロセスを解きほぐし、事業全体でトランスフォーメーションを推進する必要があります。

時間の経過とともに、AIは資産の評価と取引を容易にすることで、非上場M&A市場の流動性を高める可能性があります。しかし、ディールプロセスが単純に機械中心に構築されることはありません。それは、AIによるインサイトと人間の判断の組み合わせを中心に構築されることになります。信頼は、そこに生まれるのです。

2026年の世界のM&A金額は、2025年比13%増となる約4兆米ドルに達する見通しで、パンデミックに伴う2021年の急増を除けば2番目に高い水準となります。しかし、見た目上の数字は、回復がより限定的であることを覆い隠しています。ディール件数は逆方向に動いており、通年では約42,000件と、2025年比13%減少すると予測されます。

メガディールが市場を左右する大きな要因となっています。50億米ドル超の取引は、現在、世界のディール金額の48%を占めており、2025年の39%、2024年の26%から上昇しています。こうした最大規模の案件を除くと、市場はより抑制的な姿となり、ディール金額は前年比4%減となっています。

地域別の動向は、市場構造のばらつきをさらに裏付けています。米州は、2026年初めの世界のディール金額の61%を占めましたが、世界のディール件数に占める割合は28%にとどまりました。この金額の集中は、米国のメガディールによってけん引されました。米国のメガディールは、米国全体のディール金額の64%を占め、2025年の54%から上昇しましたが、件数は減少しました。欧州・中東・アフリカ（EMEA）も、複数の大型取引に支えられて世界のディール金額に占める割合を高める一方、件数のシェアの大きな変動はありませんでした。アジア太平洋は異なる様相を示しています。中国、日本、東南アジアの一部での活動が強まったことを主因に、世界のディール件数に占める割合は37%に上昇しましたが、ディール金額に占める割合は16%に低下しました。これは、米州およびEMEAと比べ、地域全体でメガディールが少なく、平均取引規模が小さかったことを反映しています。

AI投資の規模は、いまやディールメーキングの姿を変えつつあります。資本は、フロンティアモデル（最先端の大規模AIモデル）、データセンター、デジタルインフラ、エネルギー、戦略的パートナーシップへと、従来型M&Aだけでは捉えきれないペースで流入しています。こうした資本は、支配権取得を伴う買収ではなく、少数持分投資、ジョイントベンチャー、パートナーシップ、その他のストラクチャーを通じて動くことが増えています。

AIインフラ整備の投資は、新たな投資モデルやサービスモデルも生み出しています。Anthropic、Blackstone、Hellman & Friedman、Goldman Sachsは2026年5月、企業がClaudeを中核業務に導入することを支援する新たなエンタープライズAIサービス会社の設立を発表しました。このモデルは、変化がより広い範囲で起きていることを示しています。すなわち、AIは、資本を引きつける資産を変えているだけでなく、投資家がポートフォリオ全体でバリュークリエーションを目指すという方法も変えつつあります。

M&Aへの示唆は二つあります。第1に、AIはデータセンター、発電、送電網インフラ、冷却、接続性、エンジニアリング・建設、産業サプライチェーンに対するディール意欲を生み出しています。第2に、AIは従来型M&Aと、資本、経営陣の関心、リスク許容度を巡って競合しています。

この競合は、より大きなインフラ投資をめぐる潮流の一部です。PwCの「Global Infrastructure Outlook 2025–50」では、今後25年間の累積インフラ支出を約150兆米ドルと予測しており、これは2025年水準から年間支出がほぼ60%増加することを意味します。AIは、今やデジタルインフラ、エネルギー安全保障、電化、送電網容量、そしてそれらを支える重要なインプットを含め、その資本の行き先を左右する要因の一つになりつつあります。

PwCによる上位100件の企業M&A取引の分析では、AIが引き続き重要なテーマである一方、その役割はより選別的になりつつあることが分かりました。2025年には、分析対象案件の約3分の1が戦略的根拠の一部としてAIに言及していました。2026年前半には、この割合は17%に低下し、AIについての言及はテクノロジー、製造、電力・公益事業を中心に、AIインフラ整備に近接するセクターに集中しました。

上記の動向は、AIへの関心が薄れたことを示しているわけではありません。しかし買い手は、AIが持続的な需要を創出する領域、価値を圧縮する領域、そして完全所有よりもパートナーシップや少数持分投資の方が適したルートとなる領域について、より規律ある見方をするようになっています。

セクターへの示唆：AIは引き続き中心的だが、影響は波及する

セクターごとのAIの影響のパターンが明らかになりつつあります。AI経済を支える資産、すなわちコンピューティング能力、電化に対応するエネルギー供給、冷却、接続性、専門部品などにおけるディール活動は引き続き堅調です。エンジニアリング、建設、産業財を含む関連する最終市場も、投資家の関心を集めています。

一方、AIが収益モデルやサービス提供を破壊する可能性があると見られるセクターでは、買い手はより慎重になっています。AIケイパビリティの獲得を目的としたソフトウェアM&Aは、2025年の水準から沈静化し、セクターのバリュエーションは下方に見直されています。同様の見直しは、ITサービス、プロフェッショナルサービス、保険ブローカレッジ、アセット・ウェルスマネジメントなどにも広がっています。これらのセクターでは、2026年初めのディール件数が前年に比べて減少しており、買い手の意思決定がAIをめぐる不確実性に反応していることを示唆しています。

この不確実性は、ディスラプションリスクがより低いと見られる資産、または需要ドライバーがより明確な資産へと資本を向かわせている可能性があります。ヘルスケア、医薬品、消費財、産業財では、特定の資産が改めて注目を集めている兆しが見られます。特に、企業が規模とレジリエンスを強化する機会を見いだしている領域が対象となっています。AIによるディスラプションから比較的影響を受けにくいと見なされる一部サブセクターでは、バリュエーション倍率が上昇しています。この変化は注目に値します。AIは新たな勝者と敗者を生み出しているだけでなく、どの資産にプレミアムを与えるべきかという歴史的な前提にも挑戦しているのです。

テクノロジーは引き続き最も多くのメガディールを生み出しています。Amazonによる2026年のAnthropicおよびGlobalstarへの投資のほか、大手投資家やテクノロジー企業によるOpenAIおよびAnthropicへの複数の大型投資や資本コミットメントが含まれます。しかし、メガディール市場はもはやテクノロジーだけの話ではありません。エネルギー、消費者市場、産業財、医薬品における大型取引は、戦略的M&Aにおけるより広範な変化を示しています。こうしたメガディールには、NextEra EnergyとDominion Energyの統合、McCormickによるUnileverの食品事業との統合提案、SyscoによるJetro Restaurant Depotの買収、KONEとTK Elevatorの統合が含まれます。これらの取引はいずれも、規模とレジリエンスがより重要な戦略的優先事項になりつつあることを示唆しています。

地政学的な環境も、この変化を後押ししています。企業は、サプライチェーンを強化し、重要なケイパビリティへのアクセスを確保し、市場における有利なポジションを確立し、長期的な競争力を高めるためにM&Aを活用しています。

ディールメーカーは行動する必要がありますが、その行動は慎重に選択されたものでなければなりません。成功する買い手とは、明確な戦略的必要性を見極め、価値の根拠を厳格に検証し、適切な資産が現れた時に断固として動ける企業です。確信は重要ですが、その確信は今後試されることになります。成長の軟化、インフレ圧力、高止まりする金利、地政学的な変化は、いずれも次のディールメーキングの局面をより難しいものにする可能性があるためです。

資本がより多く必要とされるまさにその時に、資本コストが上昇する可能性があります。市場は初期的なショックを吸収しましたが、そのようなレジリエンスはまだ十分に証明されていません。エネルギー価格と原材料価格の上昇、成長の鈍化、政府債務の増加は、いずれもコストを押し上げる可能性があります。OECD諸国におけるソブリン債の残高は、2025年に過去最高の61兆米ドルに達し、2024年の55兆米ドルから増加しました。

M&Aは伝統的に、金利が上昇し、成長が鈍化する局面では苦戦します。このリスクが今重要なのは、資金需要が拡大しているためです。防衛支出の増加、AIインフラ、より広範なインフラ構築が、いずれも資金を巡って競合しています。

国際通貨基金（IMF）の2026年4月見通しは、下振れがいかに急速に積み上がり得るかを示しています。より穏やかなシナリオでさえ、世界成長率は2024〜25年の3.4%から3.1%へ低下し、インフレ率は4.4%になるとされています。より深刻なシナリオでは、2026年と2027年の成長率はともに2%へ低下し、インフレ率は6%を超えます。

地政学リスクは、その圧力をさらに高める可能性があります。不安定なエネルギー市場は、インフレをより長く高止まりさせ、成長の重しとなり、資金調達の環境をより困難にする可能性があります。これはM&Aにとってさらなる課題となります。特に、成長がすでに弱く、AI関連の設備投資スーパーサイクルによる相殺効果が米国ほど大きくない地域ではなおさらのことでしょう。

これまでのところ、金融市場はこうしたリスクをおおむね吸収してきました。しかし、成長の鈍化、根強いインフレ、高止まりする金利の組み合わせは、特に貿易の混乱が続く場合や資本コストが上昇する場合、ディールメーキングをより困難にします。

その他の圧力要因も注視が必要です。その一つが、プライベートエクイティの出口案件の滞留です。PitchBookデータによると、2026年3月時点で、世界のプライベートエクイティファンドは3万2,979社のポートフォリオ企業を保有しており、2025年末の3万2,776社からほぼ変わっていません。より大きな問題は保有期間の長期化です。これらの企業の34%は5年以上保有されており、2025年の25%から上昇しています。流動性がひっ迫すれば、こうした保有期間を延長することはより難しくなる可能性があります。

プライベートクレジットも重要な検討ポイントです。これはディールメーカーにとって重要な柔軟性の源泉となってきましたが、最近の借り手のデフォルト、信用損失、ソフトウェアなどのセクターへのエクスポージャーに関する懸念により、償還請求が増え、英国、米国、欧州で規制当局の監視が強まっています。それでも、PwCの「Global Private Credit Survey 2026」では、ポートフォリオマネージャーの80%が、プライベートクレジットの利用は今後も拡大すると見込んでいることが分かりました。次の局面では、プライベートクレジットが主要な資産クラスとして初めて迎えるサイクルを通じて、そのレジリエンスが試される可能性があります。

ディールメーカーにとっての重要な示唆は何でしょうか。市場が対応を迫る前に、先んじて備えることです。シナリオプランニングはより厳格に、資金調達の前提はより保守的に、ダウンサイドケースはより明確にする必要があります。大型化した市場では、規律がこれまで以上に重要になります。

ディールメーカーにとって真に確かなことが一つあるとすれば、それは、再び不確実性を乗り越えていかなければならない、ということです。2026年初めの出来事は、その点を改めて強調しました。地政学的な変化とAIの巨額の資本需要が従来型M&A活動の重しとなる一方で、選ばれたメガディール群が見出し上の金額を高水準に保っています。

ディールメーカーにとって、レジリエンスには現在、二つの側面があります。第1に、マクロ経済、地政学、テクノロジーによる混乱に耐える力です。第2に、より速く、よりデータ主導で、よりAI対応が進むディールプロセスに備える先見性です。

ディールメーカーが最優先で考えるべき六つの問いは次のとおりです。

• 自社はAIによるディスラプションの正しい側にいるのか。そうでない場合、どのようなケイパビリティ、パートナーシップ、または買収がそれを変えるのか。
• AIは自社のターゲットにどのような影響を与えるのか。事業、市場、テクノロジー、オペレーション、ファイナンスの各要素を包括的に捉えるデューデリジェンスの視点は、ディールメーカーがこの不可欠な問いに答える助けとなります。
• 自社はどこで規模を拡大する必要があるのか。規模が重要な要素となる市場では、リーダーは、どこで規模の大きさが優位性を生み、どこから複雑性やリスクを増すだけなのかを理解する必要があります。
• 自社の資本配分はAIインフラの拡張投資に追いついているのか。次の機会の波は、データセンター、電力、送電網インフラ、デジタル接続性、そしてそれらを支えるサプライチェーンに存在する可能性があります。重要なのは、自社のイノベーションとディスラプションに十分な資本を配分しているかどうかです。
• 自社の資金調達計画はどれほど強固か。ディールメーカーは、金利が高止まりし、成長が鈍化し、流動性がひっ迫した場合に何が起きるかを検証すべきです。
• 自社は将来のディールに備えられているか。AIはすでに、ターゲットスクリーニング、デューデリジェンス、バリュエーション、PMIの進め方を変えています。問われるべきは、ガバナンス、コントロール、意思決定がそれに追いついているかどうかです。

M&Aの次の局面では、先んじた備えが報われます。AI、規模、そしてより厳しい資本判断によって再形成される市場において、勝者となるのは、スピード、確信、規律をもって動けるディールメーカーです。

※本コンテンツは、PwC米国が2026年6月に公開した「2026 mid-year outlook Global M&A industry trends」を翻訳したものです。翻訳には正確を期しておりますが、英語版と解釈の相違がある場合は、英語版に依拠してください。