ESG-Рейтинги и как они работают

С популяризацией движения устойчивого развития растет спрос со стороны инвесторов на финансовые инструменты, способствующие развитию более «зеленой» экономики, и на снижение рисков, связанных с изменением климата и социальными факторами [1].

Поставщики капитала внедряют принципы устойчивого финансирования, что подразумевает оценку объекта инвестиций по ESG-критериям, для принятия инвестиционного решения или решения о финансировании. Тренд на «устойчивые» инвестиции можно увидеть в количестве подписантов таких инициатив как PRI («Принципы ответственного инвестирования») и PRB («Принципы ответственного банкинга»). Рост количества подписантов PRI за последние 10 лет в среднем составляет 16% в год. Количество подписантов PRB в 2021 году выросло на 30%.

При этом в рамках практики «устойчивых» инвестиций поставщики капитала сталкиваются с проблемой оценки ESG-профиля компаний. Для оценки финансовых показателей методики разработаны и опробованы давно, и подтверждаются статистикой дефолтов и реализованных рисков. Однако процедуры оценки экологических, социальных и управленческих показателей пока новы и еще не прошли проверку временем.

Некоторые инвесторы и кредиторы разрабатывают собственные методики оценки ESG-показателей бизнеса. Другие прибегают к помощи третьей стороны, специализированным компаниям, которые присваивают ESG-Рейтинги.

ESG-Рейтинг – это независимая оценка компании, показывающая качество ее управления вопросами охраны окружающей среды и социальной сферы (включая управление персоналом, работу с клиентами, воздействия на сообщества и др.) Как правило, это следует из нашего обзора ниже, оцениваются ESG-риски бизнеса (нефинансовые риски), которые могут нанести ущерб развитию организации в долгосрочной перспективе. При этом анализируются сферы, где компания имеет наибольшее воздействие на экономику, экологию и общество.

Эта оценка чаще всего дается специализированными рейтинговыми агентствами. Рейтинги в основном используются инвесторами, реже кредиторами, для дополнения их собственного анализа. Для этого они используют не только конечную оценку рейтингового агентства, но и предоставленные в рамках оценки ESG-данные о компании. Кроме того, некоторые используют сразу несколько ESG-рейтингов для получения полной картины. Эта практика распространена в том числе ввиду наличия проблемы стандартизации рейтингов, - различные агентства могут присвоить сильно отличающиеся рейтинги одной и той же компании.

Организации, которой предстоит получение ESG-Рейтинга, стоит ответственно подойти к выбору рейтингового агентства и разобраться в его методологии, а также заблаговременно провести подготовительные работы к получению оценки, - фактически они будут заключаться в развитии ESG-практики и отчетности.

ESG-рейтинг – это оценка ESG-профиля конкретной организации. Критерии оценки, как правило, включают экологические, социальные и управленческие вопросы. Их количество может варьироваться от нескольких десятков до нескольких сотен. У каждого критерия есть свой вес в финальной оценке. Поэтому, критерии можно разделить на более существенные (в большей мере определяющие итоговую оценку) и менее существенные (играющие меньшую роль в уровне рейтинга). Критерии для оценки конкретной компании и веса отдельных критериев будут разными для разных компаний: они меняются в зависимости от особенностей операционной модели организации, ее отрасли, и географии деятельности.

Различных ESG-Рейтингов и Рэнкингов уже более пятисот, и они отличаются по подходам к оценке и методологиям. Research Affiliates, например, делит агентства на три группы [4]:

• Провайдеры данных – организации, специализирующиеся на сборе ESG-показателей компаний. Они не имеют как-таковой методологии оценки ESG-профиля и работают с общедоступными данными о компаниях (примерами являются Bloomberg, Refinitiv).
• Комплексный ESG-рейтинг – агентства, имеющие собственную методологию комплексной оценки компании по экологическим, социальным и управленческим показателям. Оценка включает в себя анализ как общедоступных данных, так и данных, напрямую предоставленных компаниями по запросу. Среди агентств, присваивающих такие ESG-Рейтинги, можно выделить традиционные рейтинговые агентства, которые ранее работали с кредитными рейтингами (например, S&P Global и Moody’s), и «новые» агентства, которые специализируются именно на устойчивом развитии (MSCI, Sustainalytics, RepRisk, и др.).
• Специализированные рейтинги - это агентства, которые оценивают лишь отдельные темы устойчивого развития, и не претендуют на оценку комплексного профиля ESG. К примеру, CDP (Carbon Disclosure Project) специализируется на экологических темах, таких как изменение климата, защита лесов и водных ресурсов.

С развитием технологий обработки данных стал прослеживаться тренд на расширение их применения и среди рейтинговых агентств, присваивающих ESG-Рейтинги. Некоторые агентства, стремясь улучшить качество собираемых данных и охват, начинают внедрять технологии искусственного интеллекта (AI), машинного обучения (ML) и др. Одним из таких агентств является RepRisk, который использует AI и ML для анализа данных. MSCI и Sustainalytics также используют AI и другие технологии для обеспечения точности и анализа данных, и для мониторинга новостей и других источников в больших массивах информации. Более того, Moody’s разработал уникальную модель прогнозирования ESG оценки - ESG Score Predictor, который использует машинное обучение и базу данных тысяч компаний для расчета ESG-оценки и получения прогнозируемых показателей для любой фирмы, для которой известны размер, местоположение и отрасль.

В таблице ниже приведены 10 наиболее используемых ESG-агентств [5].

Приведённые примеры показывают, что несмотря на некоторые общие сходства в подходах к оценке и в сборе данных, различия в методологии достаточно существенны. Это приводит к значительной разнице между конечными оценками разных рейтинговых агентств, что является одной из основных проблем ESG-Рейтингов.

Направление ESG является относительно новым и продолжает развиваться по сей день, и пока существует несогласованность во многих аспектах оценки ESG-профиля компании и соответствующих рисков.

Оценки для одной и той же компании могут существенно отличаться в зависимости от рейтингового агентства. Мы провели анализ расхождений между ESG-оценками разных рейтинговых агентств по выборке из 40 компаний (которая включает в себя по 10 крупных представителей четырех отраслей: нефтегаз, финансовый сектор, горно-металлургическая отрасль и энергетический сектор). В большинстве случаев корреляция оценок была слабой или средней.

На графике ниже приведены 20 компаний с их оценками от четырех рейтинговых агентств (MSCI, Sustainalytics, S&P Global и Refinitiv). Значения рейтингов нормализованы для отображения на единой шкале. Из приведенных данных видно, что расхождения между оценками одной и той же компании различным рейтинговыми агентствами часто достаточно значительны.

Одно из основных исследований по оценкам ESG-Рейтингов - исследование Берга, основанное на шести рейтинговых агентствах (KLD, Sustainalytics, Moody’s ESG, S&P Global, Refinitiv, и MSCI), и включающее 924 компании, также подтверждает разницу в оценках. Корреляция между рейтингами, выявленная в исследовании, была в диапазоне от 0.38 до 0.71 [6], что схоже с нашими результатами.

В исследовании Берга выделены три основные причины расхождений в оценках: разница в охвате, в способе измерения и в весах для индикаторов. Разница в измерении вносит наибольший вклад в расхождения (около 56%), и представляет ситуацию, когда рейтинговые агентства измеряют один и тот же фактор, используя разные индикаторы (трудовая практика фирмы может оцениваться на основе текучести кадров или количества судебных дел, связанных с трудовыми отношениями). Вторая важная причина расхождений – разница в охвате (38%), связана с тем, что рейтинги основаны на разных наборах факторов, где одно агентство включает определенный индикатор в расчет, а другое – нет. Разница в весах (вклад в различия на уровне 6%) возникает из-за того, что рейтинги по-разному оценивают важность тех или иных ESG факторов.

Основная функция ESG рейтингов заключается в том, чтобы кратко и содержательно описать ESG-профиль компании и ее работу, и результаты в сфере устойчивого развития.

Ввиду проблемы стандартизации инвесторы несклонны полагаться на эти оценки в полной мере при анализе рисков инвестиций, и используют их чаще в комбинированном виде. Институт SustainAbility в своем отчете делится результатами опроса инвесторов, где они описывают методы использования ESG рейтингов [5]. Инвесторы говорят, что часто используют больше одного рейтинга, - так они получают доступ к большему количеству исследований и информации. Более того, многие из опрошенных инвесторов используют не саму конечную оценку, а информацию о компании, предоставленную агентством, и на основе этой информации самостоятельно оценивают результаты работы компании в области устойчивого развития.

При выборе рейтингового агентства инвесторы смотрят на количество компаний, покрываемых рейтингом, а также на качество методологии и источников данных.

ESG-Рейтинги и данные рейтинговых отчетов используются для дополнения фундаментального анализа, построение портфеля (выявления лидеров и отстающих компаний), дополнения риск-профиля и установления риск-аппетита, бенчмаркинга, а также сбора и раскрытия информации об ESG-воздействиях финансируемого портфеля.

Ввиду большого внимания инвесторов к повестке устойчивого развития, компании могут использовать ESG-Рейтинги для продвижения своих финансовых инструментов, например, акций и облигаций. При IPO высокий ESG-Рейтинг позволяет привлечь инвесторов, внедряющих принципы «устойчивого» финансирования и ориентированных на расширение доли ESG-инструментов в своем портфеле. Аналогично, ESG-Рейтинг позволяет привлечь внимание к «зеленым» или «социальным» облигациям организации и поддержать спрос на них при размещении. Инвесторам важен не только сам инструмент, но и его эмитент и его усилия по развитию. Кроме того, компании с высокими ESG-рейтингами зачастую попадают в специализированные ESG-индексы и на специальные листинговые площадки, что также вносит вклад в повышение привлекательности компании и выделяет ее инструменты на общем фоне.

ESG-Рейтинги используются компаниями и для улучшения собственной ESG-Практики. Большинство рейтингов, помимо самой оценки, показывают позицию компании в отношении ее конкурентов и других представителей отрасли, что может помочь в создании стратегии по улучшению. Кроме того, отслеживая свою оценку у различных рейтинговых агентств можно определить самые существенные области устойчивого развития, которые требуют улучшения, и сфокусировать ресурсы именно на них.

ESG-Рейтинг также помогает компаниям заявить заинтересованным сторонам, помимо инвесторов, об их деятельности в области устойчивого развития. К примеру, потенциальные сотрудники и клиенты сегодня все больше интересуются ESG-Практикой организации, и этот критерий может повлиять на их выбор работодателя или коммерческого партнера. Исследование показывает, что 64% ​​миллениалов, которые на данный момент имеют большую долю среди рабочего населения, не устроятся на работу в компанию без сформированной политики корпоративной социальной ответственности, а 83% будут более преданы компании, инвестирующих в решение социальных и экологических проблем [7]. Также компании во время осуществления сделок, таких как выбор поставщиков или сотрудничество/приобретение компании, предприятия начинают включать аспекты ESG в список своих критериев. В обоих этих случаях наличие ESG-Рейтинга демонстрирует приверженность компании к устойчивому развитию, укрепляя или создавая ее имидж.

Рейтинговые агентства по-разному подходят к процессу присвоения рейтинга. Некоторые агентства могут оценивать компанию без ее ведома (в некоторых случаях с компанией связываются только на позднем этапе оценки) – эта работа ведется по запросу инвесторов и других заинтересованных сторон, или даже по инициативе самого агентства, а в других случаях компании могут подать заявку на получение рейтинга и сами инициировать процесс.

Что касается модели оплат, большинство агентств функционируют за счет оплаты подписчиков, которые используют данные рейтинги. Это позволяет агентствам избегать конфликта интересов, поскольку они не вступают в коммерческие отношения с объектом оценки. Тем не менее, существует уже немало примеров, где оплату производят компании, которым присуждается рейтинг, - когда процесс инициируется объектом оценки. Несмотря на то, что таких кейсов меньшинство, эта практика расширяется. Компании, пока не охваченные ESG-Рейтингами, и не имеющие оценки, заинтересованы в ее получении как независимом подтверждении их успехов в области устойчивого развития для взаимодействия с различными заинтересованными сторонами, включая инвесторов.

Процесс получения рейтинга можно поделить на четыре этапа: первый контакт, сбор данных, оценка данных и период перед публикацией.

1. Первый контакт

После того, как вы выбрали ESG-Рейтинг, стоит связаться с агентством и получить подробную информацию и о процессе оценки, и о методологии оценки и критериях. Крупнейшие агентства, как правило, открыты и доступны для обсуждений.

Этого этапа не будет в тех случаях, когда оценка проводится не по инициативе компании. Поэтому стоит также проверить наличие своей компании в базе оценок агентства, -возможно, вы уже получили оценку.

2. Сбор данных

В процессе сбора данных многие агентства собирают информацию с общедоступных источников, включая сайт и отчетность компании, и сторонние ресурсы. И эта информация играет большую роль в оценке.

Некоторые агентства дополнительно берут интервью у сотрудников компании и ее руководства, и/или высылают опросник для первичного сбора данных.

В случае, если рейтинговое агентство высылает опросник, важно выделить достаточное количество времени для его заполнения, - зачастую такие опросники требуют большого количества информации. Помимо того, что заполнение анкеты может быть затратным по времени, могут также встречаться неясные вопросы. Единство терминологии и методик расчета показателей в сфере устойчивого развития все еще слабое, и в некоторых случаях компания может обладать необходимой политикой или информацией, но не включить ее в опросник, не поняв, о чем именно идет речь. Поэтому стоит сначала ознакомиться с вопросами, и, в случае возникновения сомнений, связаться с агентством для получения пояснений.

Некоторые рейтинговые агентства будут обращать внимание на то, чтобы информация, указанная в анкете/опроснике, была также раскрыта в публичных источниках информации (годовой отчет, веб-сайт компании). В целом большинство агентств исходит из того, что ESG-информация должна быть в открытом доступе и доступна в равной степени всем заинтересованным сторонам. Поэтому публичное раскрытие ESG-информации имеет такое большое значение, и для компании важно оценить свою практику раскрытия информации и определить список дополнительно необходимой к публикации информации перед получением рейтинга.

3. Оценка данных

В процессе анализа и оценивания ваших данных, у агентства также могут возникать вопросы по предоставленным ответам и важно поддерживать с ними связь и давать своевременные ответы. Рекомендуется фиксировать источники информации, и структурировать имеющийся материал, чтобы при возникновении вопросов со стороны агентства, вы могли дать быстрый и конструктивный ответ, включая дополнительную или переформулированную информацию.

Кроме того, нередко эта стадия оценки сопровождается проведением интервью с представителями компании, и скорее всего потребует вовлечения менеджмента. Важно убедиться, что в вашей компании есть единое виденье по вопросам устойчивого развития, и интервьюируемые сотрудники обладают полной информации.

4. Период перед публикацией

В завершении, обязательно свяжитесь с агентством перед публикацией рейтинга, чтобы в случае, если у вас возникнут вопросы к результатам, вы смогли их адресовать своевременно. В некоторых случаях агентство само направит вам результат оценки перед публикацией, и даст возможность его оспорить, - однако, это не всегда так. Не у всех может быть налажена хорошая коммуникация: на это стоит обратить внимание при выборе агентства, а также чаще инициировать коммуникацию самостоятельно, пытаясь максимально снизить вероятность получения более низкого рейтинга по причине недопонимания.

Несмотря на различия в подходах к оценке разных рейтинговых агентств, при внесении некоторых общих изменений в сторону улучшения ESG-практики организации, можно повысить свои шансы на получение более высокого рейтинга. В конце концов, ESG-Рейтинги оценивают практику устойчивого развития.

Мы делим процесс подготовки к получению рейтинга на три этапа.

1. Определить существенные аспекты устойчивого развития для своей отрасли

Существенные темы включают в себя проблемы ESG, которые имеют наибольшее воздействие на компанию (и представляют риски развития), либо компания имеет значительное влияние на эти проблемы – это ее крупнейшие воздействия на экологию и общество.

ESG-Рейтинги при оценке деятельности компании уделяют особое внимание таким существенным темам. При этом существенные темы для той или иной отрасли у разных рейтинговых агентств, как правило, схожи. Ниже для пяти отраслей мы приводим существенные темы, которые чаще всего выделяют крупнейшие рейтинговые агентства.

Определение существенных тем для своей компании поможет приоритизировать одни аспекты устойчивого развития над другими, - это даст возможность сфокусировать ресурсы на ключевых направлениях и добиться видимого результата по улучшению воздействия компании на общество, что затем хорошо отразится и на уровне ESG-Рейтинга.

2. Выбор рейтингового агентства

Важно системно подойти к выбору рейтингового агентства, чтобы повысить вероятность получения благоприятной оценки.

Сначала нужно понять предпочтения заинтересованных сторон – например, какие ESG-Рейтинги предпочтительны для ваших действующих или потенциальных инвесторов. Стоит посмотреть на то, какие рейтинги получали другие компании вашей отрасли.

После составления короткого списка интересующих вас рейтингов нужно изучить их критерии оценки и методологии, которые в большинстве случаев имеются в открытом доступе на сайтах агентств, и понять, насколько вы сильны по этим критериям.

3. Провести гэп-анализ

Гэп-анализ включает в себя оценку нынешней ESG-практики компании и ее сравнение с критериями рейтингового агентства. В результате гэп-анализа вы получите понимание своих сильных сторон и областей ESG, требующих улучшения, и на их основе можете составить план дальнейших действий.

4. Составить список инициатив

Соберите уже действующие инициативы своей компании в области устойчивого развития. И подумайте над новыми инициативами и проектами, которые помогут закрыть проблемные области, выявленные в ходе ГЭП-анализа. В результате у вас получится лонг-лист потенциальных проектов.

Затем стоит оценить эффект и существенность результата каждой инициативы, а также требуемые ресурсы. В зависимости от срока реализации можно также поделить инициативы на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

Инициативы могут быть оценены и классифицированы как в графике ниже (пример не исчерпывающий и является иллюстративным).

Построение такой матрицы инициатив, позволит вам понять какие инициативы достойны реализации и существенны для вашей ESG-практики, а какие можно отбросить как несущественные. Это поможет сконцентрироваться на главном и определить приоритет для каждой инициативы. А также поможет выбрать «быстрые победы» - проекты, которые при низких затратах времени и низкой сложности, могут дать средний или высокий эффект.

Для многих компаний к быстрым победам можно отнести:

• разработка и публикация различных политик компании в области устойчивого развития (например, политики по защите прав человека или равным карьерным возможностям),
• расчеты выбросов парниковых газов по Охватам 1 и 2,
• внедрения системы обучения сотрудников по темам многообразия и инклюзивности рабочей среды, и другие инициативы и проекты, показывающие практическую работу в области обеспечения равных карьерных возможностей,
• идентификация климатических рисков (физических и транзитных),
• внедрение системы повышения квалификации по ESG-вопросам для высших органов управления,
• выделение ответственных за управление вопросами устойчивого развития в менеджменте организации,
• установление целей по сокращению эмиссий парниковых газов и других KPI и целей в области устойчивого развития, и др.

Особенно стоит обратить внимание на раскрытие информации в области устойчивого развития в годовом отчете или отчете об устойчивом развитии. При ограниченных усилиях по выпуску отчета, он может внести существенный вклад в уровень ESG-Рейтинга. Рейтинговые агентства могут пропустить информацию, которой нет в публичной отчетности или которую трудно найти. При подготовке ESG-отчетности стоит следовать международным признаваемым стандартам, акцентировать внимание на темах, важных для рейтинговых агентств, а также обеспечить легкость доступа к отчетности и другой информации в области устойчивого развития на веб-сайте компании. Важно обратить внимание на то, чтобы информация была полной, актуальной, достоверной, и уделить внимание ее организации и презентации.

Источники:

1. IOSCO, 2021. ESG Ratings and Data Products Providers. https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD690.pdf
2. UN PRI, 2022. About the PRI. https://www.unpri.org/about-us/about-the-pri
3. UNEP FI, 2022. Year 2 Update PRB. https://www.unepfi.org/banking/bankingprinciples/more-about-the-principles/progress/prb-2-year/
4. Research Affiliates, 2020. What a Difference an ESG Ratings Provider Makes. https://www.researchaffiliates.com/documents/770-what-a-difference-an-esg-ratings-provider-makes.pdf
5. SustainAbility, 2020. Rate the Raters 2020: Investor Survey and Interview Results. https://www.sustainability.com/globalassets/sustainability.com/thinking/pdfs/sustainability-ratetheraters2020-report.pdf
6. Berg, F., Kolbel, J.F., Rigobon R. 2022. Aggregate Confusion: The Divergence of ESG Ratings. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3438533
7. Aziz, A. The Power Of Purpose: The Business Case For Purpose (All The Data You Were Looking For Pt 2). https://www.forbes.com/sites/afdhelaziz/2020/03/07/the-power-of-purpose-the-business-case-for-purpose-all-the-data-you-were-looking-for-pt-2/?sh=253b50863cf7