Los mercados globales de fusiones y adquisiciones (M&A) finalmente pueden estar de vuelta en una trayectoria ascendente a medida que algunas de las incertidumbres económicas y geopolíticas que han pesado sobre el mercado en los últimos años se disipan. Pero, ¿será 2025 un gran año para las M&A o solo otro año regular? ¿Cómo se comportará este mercado en Chile?
Varios factores subyacen al nuevo impulso de las M&A. Incluyen un enfoque intenso de los CEO en el crecimiento y la transformación en esta nueva era de IA, una mayor disponibilidad de capital y un aumento en la oferta de activos que se espera que lleguen al mercado, tanto de empresas de cartera de capital privado (PE) como de activos no esenciales que están siendo desinvertidos por corporaciones. No obstante, aún hay obstáculos y riesgos que analizar, como el estado de la política monetaria, valorizaciones más altas en ciertos países, la volatilidad y conflictos geopolíticos, entre otros.
"La recuperación M&A está en camino. Considerando la moderación de la incertidumbre geopolítica y una baja de las tasas de interés, sin duda las proyecciones para 2025 son favorables. El acceso a financiamiento más accesible será clave para la llegara de más inversionistas y un repunte de la actividad".
Domingo Correa,Director de Finanzas Corporativas de PwC Chile.Panorama de M&A en 2024
El volumen de operaciones de M&A tanto en Chile como a nivel global experimentó una disminución significativa entre 2023 y 2024, mientras que los valores de los mismos han mostrado signos de recuperación. La gran excepción a este escenario ha sido Latinoamérica, ya que a diferencia de ambos, la región registró una importante alza en términos de volumen de operaciones, pero no así en el valor de las mismas.
Revisa el detalle a continuación.
Volumen de operaciones 2019-2024
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Fuente: LSEG y análisis PwC.
Chile: el número de operaciones M&A subió un 42% entre el primer y segundo semetre de 2024, pasando de 40 a 57. Sin embargo, en relación a 2023, hubo una disminución interanual de 14%.
Nota: La región de Latam incluye a Argentina, Bahamas, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Cuba, República Dominicana, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Guyana, Honduras, Jamaica, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, Trinidad & Tobago, Uruguay, Venezuela.
Fuente: LSEG y análisis PwC.
Latinoamérica: Si bien el número de operaciones M&A bajó apenas un 0,83% entre el primer y segundo semetre de 2024, la región experimentó un aumento interanual de 21% de 850 operaciones a 1.033, siendo su nivel más alto registado.
Fuente: LSEG y análisis PwC.
Global: A nivel semestral, las operaciones de M&A en el mundo descendieron un 10%, mientras que entre 2023 y 2024, la disminución fue de 18%, pasando de 57.670 a 47.178, uno de sus niveles más bajos a la fecha.
Valor de operaciones 2019-2024
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Fuente: LSEG y análisis PwC.
Chile: el valor de las operaciones M&A disminuyó un 14% entre el primer y segundo semetre de 2024. A nivel interanual, la baja también fue de 14% pasando de US$ 4.637 millones a US$ 3.985 millones, su nivel más bajo registrado.
Nota: La región de Latam incluye a Argentina, Bahamas, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Cuba, República Dominicana, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Guyana, Honduras, Jamaica, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, Trinidad & Tobago, Uruguay, Venezuela.
Fuente: LSEG y análisis PwC.
Latinoamérica: el valor de las operaciones M&A en la región subió 8% entre el primer y segundo semetre de 2024. No obstante, a nivel interanual, cayó 20% pasando de US$ 68.401 millones a US$ 54.982 millones.
Fuente: LSEG y análisis PwC.
Global: el valor de las operaciones M&A a nivel mundial subió 8% entre el primer y segundo semetre de 2024. En tanto, en comparación al año anterior, el aumento fue de 5%, pasando de US$ 2.576 millones en 2023 a US$ 2.704 millones en 2024.
Durante 2024, se concretaron alrededor de 97 operaciones en Chile, lo que representó una disminución de 14% respecto a las 113 registradas durante 2023. En este sentido, uno de los sectores con mayor presencia fue el de consumo, junto a energía e industrial.
Al hablar de montos y valores de las operaciones, el primer lugar en Chile se lo llevó el sector financiero, seguido de energía e industrial.
Revisa el detalle por sector:
Volumen de operaciones por sector (2023 vs 2024).
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Fuente: LSEG y análisis PwC.
Fuente: LSEG y análisis PwC.
Fuente: LSEG y análisis PwC.
Valor de operaciones por sector (2023 vs 2024).
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Fuente: LSEG y análisis PwC.
Fuente: LSEG y análisis PwC.
Fuente: LSEG y análisis PwC.
El imperativo de las operaciones se hace más fuerte
Tres tendencias clave en el mercado actual se están intensificando y creemos que fortalecerán aún más la necesidad de realizar operaciones, lo que generará una mayor actividad de fusiones y adquisiciones en 2025. En primer lugar, las empresas se centran en el crecimiento y la transformación; en segundo lugar, la IA actúa como catalizador del cambio y la reinvención; y en tercer lugar, las empresas de capital privado se ven sometidas a una creciente presión para abandonar las inversiones en empresas de cartera consolidadas.
Un enfoque en el crecimiento y la transformación empresarial
Según la 28ª Encuesta Global Anual de CEO de PwC, publicada en enero de 2025, solo el 16% de los CEO en Chile se mostraban "extremadamente" o "muy" seguros de las perspectivas de crecimiento de los ingresos de su empresa durante los próximos 12 meses. Esta cifra aumentó al 44% cuando se les preguntó sobre las perspectivas de su empresa en un horizonte de tres años. Esto sugiere que los CEO esperan que las acciones actuales o las futuras planificadas conduzcan a un mayor crecimiento de los ingresos de su empresa. Esto es especialmente importante en un entorno económico de crecimiento lento, en el que a muchas empresas les resulta mucho más difícil lograr un crecimiento orgánico de los ingresos.
M&A como estrategia de crecimiento
Las fusiones y adquisiciones siguen siendo un elemento estratégico esencial para ayudar a las empresas a definir su futuro, transformar sus modelos de negocio y generar crecimiento. Las empresas necesitan revisar y replantear sistemáticamente sus cadenas de valor, canales de distribución, comunicaciones con los clientes, plataformas tecnológicas y todos los demás aspectos de sus operaciones para identificar nuevas formas de hacer negocios y mantenerse relevantes, especialmente en un entorno ampliamente disruptivo por la tecnología, en particular por la IA, y globalmente por otras megatendencias globales.
Prevemos que la actividad de negociación incluirá adquisiciones centradas tanto en el crecimiento de los ingresos como del margen, con el objetivo de acceder a nuevos mercados, mejorar las capacidades y optimizar la eficiencia operativa. Dados los importantes costes de inversión en tecnología e IA, la ventaja recae en las empresas más grandes con la capacidad de inversión necesaria. También observamos una tendencia similar en sectores altamente regulados, como la banca y los seguros, donde las operaciones orientadas a aumentar la escala pueden ayudar a distribuir los aumentos de costes previstos asociados al cumplimiento normativo entre una base de clientes más amplia.
Desinversiones para impulsar la transformación empresarial
Otra tendencia que prevemos ver con mayor intensidad en 2025 es la optimización de las carteras corporativas, ya que las empresas buscan cubrir las brechas de capacidad y desinvertir en activos no estratégicos o de bajo crecimiento. En sectores como el industrial, la salud del consumidor y el entretenimiento, entre otros, las grandes corporaciones se han separado de sus negocios no estratégicos, ya sea mediante desvinculaciones o ventas. Ejemplos recientes incluyen la división de GE en tres empresas cotizadas; la decisión de Sanofi de transferir una participación mayoritaria en su negocio de salud del consumidor, Opella, a CD&R, y el plan de Comcast de escindir sus cadenas de televisión por cable NBCUniversal, junto con activos digitales complementarios.
Fuente: 28ª Encuesta Global Anual de CEO de PwC.
La IA como catalizador del cambio
Otro factor que podría afectar significativamente las fusiones y adquisiciones es cómo se desarrolla la ola de IA a nivel de empresa y de mercado como catalizador del cambio y la reinvención. Por ahora, las expectativas del mercado respecto a la IA y sus capacidades potencialmente transformadoras son altísimas, y más de la mitad de los CEO en Chile de nuestra última encuesta esperan que GenAI aumente la rentabilidad de su empresa el próximo año. Sin embargo, cabe destacar que el rendimiento real está ligeramente por debajo de las expectativas de los CEO expresadas en la encuesta del año pasado. En 2024, el 56% afirmó esperar mejoras en la rentabilidad. Un año después, al preguntarles si habían observado esas mejoras, solo el 46% afirmó haberlas visto.
A pesar de esto, la convicción sobre el poder disruptivo de la tecnología persiste y, a medida que los resultados mejoran, prevemos que esto genere impulso para la industria M&A, no solo en el sector tecnológico, sino en todos los sectores. Empresas de todo el mundo están acelerando sus transformaciones para adoptar la IA a gran escala, con el objetivo de generar mayor eficiencia y nuevas oportunidades de ingresos, alianzas y procesos. Quienes descubran cómo aprovechar el poder de la IA podrían convertirla en una ventaja para la negociación.
La IA está impulsando las inversiones y atrayendo billones de dólares en capital
La IA no solo está atrayendo inversión en empresas de IA, sino que también ha impulsado la inversión en la infraestructura digital necesaria para respaldarla, incluyendo centros de datos y capacidades de generación de energía. Se esperan inversiones de capital de hasta US$ 2 billones en los próximos cinco años para construir y facilitar nuevos centros de datos en EE.UU. y a nivel mundial. Por ahora, la inversión se realiza principalmente en forma de inversiones directas o alianzas, en lugar de las fusiones y adquisiciones tradicionales.
Este "superciclo" de inversión de capital impulsado por la IA probablemente afectará las fusiones de dos maneras: en primer lugar, podría producirse un desplazamiento de las M&A a medida que las asignaciones de los inversores cambien de una estrategia de "compra" (mediante M&A) a una de "construcción" (mediante inversiones de capital, asociaciones y alianzas estratégicas); en segundo lugar, prevemos más oportunidades para captar cuota de mercado y valor mediante adquisiciones estratégicas de empresas o activos posicionados dentro de la cadena de valor de la IA.
Entre los ejemplos de inversiones en centros de datos e infraestructura digital se incluyen: la inversión de capital de US$ 9.200 millones de DigitalBridge y Silver Lake en Vantage Data Centers, completada en junio de 2024; la alianza en IA entre BlackRock, Global Infrastructure Partners, Microsoft y un inversor líder en IA de Oriente Medio, anunciada en septiembre de 2024, para financiar hasta US$ 100 000 millones; la adquisición de AirTrunk por US$ 16.000 millones por parte de Blackstone, completada en diciembre de 2024; y la empresa conjunta «Stargate» entre OpenAI, SoftBank y Oracle, anunciada en enero de 2025, para financiar hasta US$ 500.000 millones.
Un ejemplo de inversión en generación de energía es la firma, en septiembre de 2024, de un acuerdo de compra de energía entre Microsoft y Constellation Energy para reiniciar el Crane Clean Energy Center (anteriormente la Unidad 1 de la central nuclear de Three Mile Island). Otro ejemplo es el anuncio de Google en diciembre de 2024 de una nueva alianza con el desarrollador de energía limpia Intersect Power y con TPG, que planea invertir US$ 20.000 millones en infraestructura de energía renovable para 2030 para permitir la construcción de nueva capacidad de centros de datos en EE. UU., alimentados por energía limpia.
Estas inversiones en centros de datos, infraestructura digital y generación de energía son emblemáticas de los cambios en el panorama empresarial relacionados con temas o áreas de actividad. Estos ámbitos de actividad están creando dependencias intersectoriales que conducen a nuevos modelos de negocio, alianzas y vías de crecimiento, todo lo cual probablemente impulsará nuevas oportunidades de negociación.
Crece la presión para la salida de capital privado
En los últimos tres años, los niveles de salidas de capital privado por debajo del promedio han resultado en un aumento de los periodos de tenencia promedio para las empresas de cartera de capital privado. Prevemos que más empresas respaldadas por capital privado saldrán al mercado en 2025 debido a la creciente presión de los socios comanditarios sobre las empresas de capital privado para que salgan de estas inversiones antiguas. Los datos de PitchBook indican que casi la mitad de las 29.400 empresas de cartera de PE en todo el mundo han estado en cartera desde 2020.
Para los negociadores, encontrar el camino a seguir
Para tener éxito, los negociadores deberán estar preparados para responder algunas preguntas difíciles, incluyendo las siguientes:
¿Cómo podría la IA afectar el modelo de negocio de la empresa que planeas adquirir? Esto requerirá un análisis crítico y una planificación de escenarios, incluyendo la consideración del coste de implementar la IA en la empresa objetivo o adquirente.
En un mercado con valoraciones sólidas y un crecimiento económico desacelerado en algunos países, ¿cómo pueden los rendimientos cumplir con las expectativas? Esto requerirá priorizar la creación de valor y establecer marcos de rendición de cuentas.
¿Qué alternativas existen en caso de una refinanciación fallida o un proceso de M&A difícil, retrasado o detenido debido a que la deuda supera el valor de la empresa? En tales situaciones, los negociadores deberán desarrollar un plan B, o incluso un plan C.
¿En qué lugares del mundo aún existen oportunidades para los inversores? Las oportunidades transfronterizas pueden volverse más desafiantes, pero el riesgo puede justificar la recompensa si se establece una buena relación entre la estrategia corporativa, la tesis del acuerdo y la evaluación del riesgo geopolítico del país.
¿Cuáles son las implicaciones geopolíticas, incluyendo la seguridad nacional, de cualquier acuerdo que se esté considerando? Una planificación cuidadosa de escenarios, que incluya la creación de un marco de agilidad corporativa y sólidos planes de contingencia, dará sus frutos.
Amaneceres verdaderos, amaneceres falsos
Estos son tiempos realmente complicados para los mercados de fusiones y adquisiciones (M&A). Parece haber un gran potencial para un resurgimiento de las operaciones, tanto del lado comprador como del vendedor. Sin embargo, algunos aspectos importantes, desde las valoraciones y los tipos de interés hasta la geopolítica, generan una presión que no se puede ignorar fácilmente. Las expectativas del mercado sobre un repunte en las M&A han decepcionado en los últimos dos años, y no hay garantías de que este nuevo amanecer para las M&A en 2025 no sea otro falso amanecer. No obstante, esta vez, muchos más astros están alineados.
Si la actividad de grandes operaciones continúa, en un mercado como este, el impulso puede convertirse rápidamente en una profecía autocumplida. Hay mucho en juego, y la trayectoria puede no ser lineal, pero confiamos en que el impulso para las M&A en 2025 se mantendrá, especialmente en el segundo semestre. Pero ¿será suficiente para que las M&A vuelvan a ser un éxito? Esperamos que sí, y los mercados financieros cuentan con ello.
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