Pasaulinės susijungimų ir įsigijimų perspektyvos 2025 m.

Turinys

Pasaulinės susijungimų ir įsigijimų (angl. Mergers and Acquisitions, M&A) rinka pagaliau gali grįžti į augimo trajektoriją, nes tam tikras ekonominis ir geopolitinis neapibrėžtumas, kuris slėgė rinką pastaruosius kelerius metus, šiek tiek sumažėjo. Tačiau ar 2025 m. sandorių rinkai bus puikūs, ar vėl tik „šiokie tokie“? Naujausia sandorių sudarymo dinamika aukščiausiame rinkos segmente rodo, kad pakilimas jau prasidėjo: 2024 m. didesnių nei 1 mlrd. USD sandorių skaičius padidėjo 17%, o jų vidutinė vertė išaugo. Tačiau matome ir nevienareikšmiškų signalų: 2024 m. mažesnių ir vidutinio dydžio sandorių skaičius sumažėjo net 18%, o ateinančiais metais sandorių sudarytojams teks atkreipti dėmesį į kai kuriuos sunkiai prognozuojamus veiksnius.

Sandoriai, kurių vertė viršija 1 mlrd. USD, sudarė tik nedidelę dalį (apie 1%) iš praėjusiais metais visame pasaulyje paskelbtų maždaug 50 000 susijungimų ir įsigijimų sandorių, tačiau šių sandorių poveikis rinkai dažnai yra didesnis nei tik faktinis įsigijimas. Jie duoda toną visai rinkai ir patenka į pirmuosius laikraščių puslapius. Vadovai, matydami didelius sandorius, vykstančius jų pramonės šakose, dažnai ima pasitikėti savimi ir, norėdami išlikti konkurencingi ir bijodami praleisti geras galimybes, imasi agresyviau įgyvendinti savo įmonių planus dėl įsigijimų ir susijungimų.

„Baltijos šalių mažesnių ir vidutinio dydžio sandorių rinka, priešingai nei globali, 2024 m. žymiai paaugo. „Mergermarket“ ir „PwC“ M&A rinkos analizės rodo, kad pernai buvo sutarta dėl 221 susijungimo ir perleidimo sandorio, – apytiksliai 40% daugiau nei 2023 m. Taip pat stebėjome net 7 mūsų rinkai stambius sandorius, kurie siekė daugiau nei 100 mln. Eur. Jau šiemet pasiekė geros žinios apie svarbų mūsų regionui „InMedica“ pardavimo sandorį suomių sveikatos paslaugų teikėjui „Mehiläinen“. Skaičiai tarsi signalizuoja rinkos atsigavimą po poros sudėtingesnių metų, tačiau ar tikrai iššūkiai liko praeity?“

Rokas Žemaitis,„PwC“ Lietuvoje direktorius, Sandorių paslaugų vadovas

„Geopolitika ir toliau išlieka vienas svarbiausių veiksnių, slegiančių verslų pardavimą regione. 2024 m. dalis sandorių buvo pristabdyti arba nutraukti dėl geopolitinių įtampų. Struktūrizuoti verslų pardavimo sandoriai, rengiami aukciono principu, pastaraisiais metais yra kiek mažiau konkurencingi, nes sulaukia mažiau užsienio investuotojų dėmesio nei buvome įpratę. Todėl pirkėjai, jausdami mažesnę konkurenciją, ilgiau ir drąsiau derasi dėl sandorio sąlygų.

Žinoma, būta ir itin konkurencingų procesų, kur situaciją gerino užsienio investuotojai iš gretimų šalių bei vietinis kapitalas, kurie yra gerai susipažinę su regiono geopolitiniais iššūkiais.

Nors tikėtina, kad artimiausiu metu geopolitiniai iššūkiai niekur nedings, tikimės, kad šiemet prognozuojamas ekonominis augimas Baltijos šalyse tturėtų pagerinti pardavėjų derybines pozicijas. Visuomet yra paprasčiau atlikti sandorį, kuomet įmonės finansiniai rezultatai juda teigiama trajektorija ir nereikia derybose kovoti dėl šio aspekto,“ - komentuoja R. Žemaitis.

Naujai atsiradusį sandorių pagreitį globaliu mastu lemia keli veiksniai. Tarp jų – didelis įmonių vadovų dėmesys augimui ir pertvarkymui naujoje dirbtinio intelekto (Dl) eroje, didesnis kapitalo prieinamumas ir didesnė turto, kuris turėtų patekti į rinką, pasiūla – tiek privataus kapitalo (PK) fondų parduodamos portfelio įmonės, tiek privačių ar viešų įmonių parduodamos nepagrindinės veiklos.

Vis dėlto sandorių sudarytojai negali ignoruoti tokių veiksnių kaip:

Nepastovi ir neapibrėžta geopolitika. Sandorių sudarytojai ir rinkos vis dar analizuoja 2024 m. daugelyje šalių vykusių rinkimų rezultatus ir dėl to pasikeitusias politikos kryptis, ypač naujosios D. Trumpo administracijos JAV poveikį, kurios politika ir naujausi prezidentiniai įsakai jau turi reikšmingos įtakos visam pasauliui. Sandorių sudarytojai turėtų tikėtis netikėtumų.

Ilgalaikės palūkanų normos ir vėl kyla. Nors infliacija ir toliau slopo, o centriniai bankai, įskaitant JAV Federalinį rezervų banką, per pastaruosius kelis mėnesius mažino palūkanų normas, tačiau tempas sulėtėjo, o ilgalaikės palūkanų normos JAV ir kitose šalyse pradėjo didėti. Dėl to gali būti tik sunkiau sulaukti didesnės grąžos iš investicijų, orefinansavimo procesai gali tapti sudėtingesni.

Įmonių įverčiai kai kuriose rinkose išlieka aukšti. 2025 m. sausio viduryje JAV S&P 500 indekso įmonių akcijų kainos ir pelno vienai akcijai ateities santykis (angl. forward P/E) buvo 22,87, tuo tarpu kitų šalių didžiausių įmonių indekso „S&P International 700“ santykis – 13,67. Brangiai įvertintos įmonės gali pasinaudoti savo aukštais įverčiais vykdydamos neorganinio augimo strategijas. Taip pat galime pamatyti daugiau tarptautinių sandorių, nes stipraus JAV dolerio skatinamos JAV įmonės ieškos galimybių.

„Susijungimų ir įsigijimų atsigavimas vėluoja, tačiau gali būti sunku išlaikyti pastaruoju metu įgytą pagreitį, kai ilgalaikės palūkanų normos kyla, o vertinimai yra aukšti. Tai rinka, kurioje geriausi sandorių sudarytojai išsiskiria iš kitų. Norint, kad jiems pasisektų, reikės gilios pramonės srities patirties ir sutelkti dėmesį į vertės kūrimą.“

Brian Levy,„PwC“ JAV partneris, Pasaulinės sandorių grupės vadovas

Kelios didelės pasaulio ekonomikos – Kanada, Prancūzija, Vokietija ir Pietų Korėja – susiduria su politiniu nestabilumu, o daugelyje jų 2025 m. vyks nacionaliniai rinkimai.

Karo Ukrainoje poveikis, galimai nurimsiantis konfliktas Artimuosiuose Rytuose ir Bašaro al- Asado režimo žlugimas Sirijoje – tai įvykiai, kurie daro didelį ekonominį poveikį dalyvaujančioms šalims ir jų kaimynėms.

Geopolitinėje arenoje taip pat negalime ignoruoti Kinijos vaidmens, atsižvelgiant į jos, kaip antros pagal dydį pasaulio ekonomikos, padėtį ir padidėjusią politinę įtampą santykiuose su kitomis šalimis

JAV rinkimų poveikis ypač jaučiamas visame pasaulyje, o naujosios administracijos politika gali turėti reikšmingų, bet kartais prieštaringų pasekmių įmonių sandorių ne tik JAV, bet ir visame pasaulyje.

Jei naujoji JAV administracija įgyvendins darbotvarkę, kurioje bus daug dėmesio skiriama reguliavimo mažinimui ir mokesčių sumažinimo išsaugojimui ar pratęsimui, tai gali paskatinti augimą ir pašalinti kai kurias kliūtis sandorių sudarymui. Tačiau įspėjame, kad jautrios sritys, susijusios su nacionaliniu saugumu, arba sandoriai, susiję su galimybe naudotis dideliais duomenų kiekais, gali būti itin atidžiai tikrinami reguliuotojų, todėl jų įgyvendinimas ir toliau bus sudėtingas.

„Protekcionistinės tendencijos yra puikiai matomos ir mums artimesnėse rinkose. Ispanijoje, nacionalinio saugumo pagrindais, vyriausybė užblokavo Vengrijos įmonės „Ganz-Mavag“ bandymą įsigyti Ispanijos traukinių gamintoją „Talgo“. Baltijos šalyse pritilo kalbos apie „Luminor“ banko ar „Achema“ grupės įsigijimus potencialių pirkėjų iš Vengrijos. Realu, kad didžiausia kliūtis šių sandorių užbaigimui yra šių įmonių priskyrimas prie Nacionaliniam saugumui užtikrinti svarbių įmonių.

Tiesa, nacionalinio saugumo interesai gali suveikti ir kaip katalizatorius. Nors ir ne per įsigijimus, bet „Rheinmetall“ tiesioginės investicijos į artilerijos sviedinių gamyklą Lietuvoje iliustruoja, kad sandoriai jautriose srityse su tinkamu partneriu gali būti ne tik , kad neblokuojami, bet atvirkščiai, skatinami, jei tai gerina šalies saugumo situaciją,“ - R. Žemaitis.

Protekcionistinės priemonės, įskaitant muitų įvedimą, kartu su galimomis kitų šalių atsakomosiomis priemonėmis gali paskatinti infliaciją ir padidinti palūkanų normas.

D. Trumpas per rinkimų kampaniją pasisakė įvairiais klausimais, kurie įvairiuose sektoriuose gali skirtingai atsiliepti įmonių įsigijimų ir susijungimų sandoriams, o bet kokie reikšmingi pokyčiai gali tapti sandorių katalizatoriumi. Pavyzdžiui:

Gamyba, statyba, žemės ūkis, mažmeninė prekyba ir sveikatos priežiūra. Imigracijos ribojimo politika gali sukelti darbo jėgos trūkumą ir paskatinti infliaciją šiuose ir kituose sektoriuose. Įvedus papildomus muitų tarifus, gali būti reikšmingai sutrikdytos JAV bendrovių, kurios importuoja prekes į šalį, tiekimo grandinės ir taip pat gali būti paveiktos eksportuojančios įmonės, jei būtų imtasi atsakomųjų veiksmų.

Gynyba. D. Trumpas rinkimų kampanijoje žadėjo nutraukti karus Ukrainoje bei Artimuosiuose Rytuose. Nors yra vilties, kad šie konfliktai baigsis šiais metais, tikimasi, kad pasaulinės išlaidos gynybai ir toliau augs. Dėmesio sritys gali keistis dėl platesnio geopolitinio konteksto ir būsimų konfliktų potencialo, tačiau tikimės, kad gynybos biudžetai bus dideli bent jau artimiausius dešimt metų.

Energijos gamyba. Tikėtina, kad naujosios JAV administracijos dėmesys naftos ir gamtinių dujų gavybos didinimui šalyje bus teigiamas veiksnys JAV energetikos sektoriui. Nepaisant neapibrėžtumų, tokių kaip Infliacijos mažinimo akte numatytų energijos kreditų pakeitimų, tikimasi, kad atsinaujinančiai energetkai tendencijos ir toliau bus palankios dėl ilgalaikės paramos sektoriaus pertvarkai ir didėjančio energijos poreikio susijusio su DI vystymųsi.

„Energetikos sektorius Baltijos regione ir toliau išlieka vienas iš aktyviausių M&A kontekste. Atsinaujinančių išteklių projektai ir toliau traukia investuotojų dėmesį net ir žemesnių elektros kainų aplinkoje. Dar pirmajį 2024 m. pusmetį Latvenergo užbaigė didžiausią savo vėjo jėgainių įsigijimo sandorį, įsigydama 124 MW vėjo jėgainių parką Telšiuose. Taip pat tikimės ir sėkmingo „Ignitis“ grupės valdomų atsinaujinančios energetikos bendrovių mažumos akcijų (iki 49%) pardavimo. Tai taptų vienu didžiausių energetikos sandorių Lietuvoje pastaraisiais metais.

Tiesa, investuotojai tampa vis labiau selektyvūs, o kad sektorius ir toliau išliktų gyvybingas, pajamų užtikrinimas per elektros energijos pirkimo-pardavimo sutartis (PPA) tampa esminiu veiksniu. Stebime ir naujas tendencijas, kai vis daugiau vystytojų planuoja įdiegti energijos pasaugojimo technologijas savo vystomuose projektuose. Jau dabar jaučiame užsienio investuotojų susidomėjimą šiomis technologijomis. Labai realu, kad, susiformavus rinkai, baterijų ir energijos kaupiklių projektai taps atskira turto klase ir bus sėkmingai pardavinėjami rinkoje,“ – teigia R. Žemaitis.

Sveikatos priežiūra ir farmacija. Numatoma, kad D. Trumpo naujosios administracijos politikos pokyčiai bus sutelkti į ligų prevenciją ir asmeninę sveikatos priežiūrą, bei toliau skatins inovacijas JAV biofarmacijos ir sveikatos priežiūros sektoriuose. Nors reguliavimo mažinimas gali būti naudingas M&A sandoriams sveikatos priežiūros ir farmacijos sektoriuose, imantis veiksmų, bus svarbu stebėti galimą muitų tarifų riziką ir poveikio pasaulinėms farmacijos tiekimo grandinėms grėsmę.

Telekomunikacijos. D. Trumpo paskirtas Federalinės ryšių komisijos (FCC) pirmininkas Brendanas Carras palaikė palydovų iniciatyvas ir anksčiau balsavo prieš telekomunikacijų reguliavimą. Tai gali sudaryti palankesnes sąlygas sandoriams ir paskatinti konsolidaciją privačių įmonių palydovinio ryšio ir telekomunikacijų sektoriuose.

Technologijos. Pradėjęs eiti pareigas, D. Trumpas atšaukė buvusio prezidento J. Bideno įsaką dėl DI saugumo standartų ir paskelbė apie bendrą „OpenAI“, „Oracle“ ir „SoftBank“ 500 mlrd. USD vertės sandorį, kuriuo siekiama sukurti duomenų centrų tinklą visose Jungtinėse Valstijose. Programinės įrangos bendrovėms gali būti naudingas ne toks griežtas Federalinės prekybos komisijos (FTC) požiūris, kuris sudaro sąlygas didesniam stambiųjų sandorių skaičiui. Tačiau didieji technologijų ir socialinės medijos sektoriai ir toliau gali susidurti su sunkumais, įskaitant raginimus suskaidyti didžiausius rinkos dalyvius.

Sėkmingai sandorius sudarys tie, kurie sugebės įsivertinti geopolitinius klausimus, o ne matyti juos kaip kliūtis. Priimant investicinius sprendimus, gali būti atsisakoma rizikos premijos tam tikrose šalyse arba teikiama pirmenybė toms šalims, kurios atitinka tarptautinės prekybos interesus ir susitarimus. Sandorių sudarytojai turės atsižvelgti į geopolitinius aspektus, nes valdybos ir investicijų komitetai susirūpinę dėl jų, o tai gali pridėti dar vieną svarbų punktą sandorių įvertinimo rezultatų suvestinių medžiagoje.

Nepriklausomai nuo to, kokią politiką įgyvendins naujoji D. Trumpo administracija, sandorių sudarytojai tiek JAV, tiek tarptautiniu mastu turės atkreipti dėmesį į visus potencialaus sandorio aspektus, kurie susiję su strateginėmis JAV technologijomis ar infrastruktūra arba gali būti susiję su amerikiečių asmens duomenų nuosavybe. Kitaip tariant, jie turės atidžiai išnagrinėti sandorių idėjas, atsižvelgdami į nacionalinio saugumo aspektus, kaip tai darytų D. Trumpas ir jo komanda.

JAV Federalinės rezervų sistemos palūkanų normų mažinimas 2024 m. ir panašaus lygio kitų centrinių bankų (įskaitant Europos centrinį banką ir Anglijos banką) palūkanų normų mažinimas iki dabar padėjo paskatinti naują M&A sandorių pagreitį. JAV palūkanų normos buvo sumažintos 100 bazinių punktų nuo 2024 m. rugsėjo mėn. iki gruodžio mėn. Tačiau ilgalaikės palūkanų normos padidėjo: sausio pradžioje 10 metų JAV iždo vekselių pajamingumas padidėjo iki šiek tiek mažiau nei 5%. Ilgalaikės palūkanų normos taip pat padidėjo Jungtinėje Karalystėje ir kitose šalyse. Dėl to atsiranda didesnis neapibrėžtumas dėl būsimo palūkanų normų mažinimo laiko ir laipsnio 2025 m. Tolesnis mažinimas priklausys nuo vietos ekonomikos stiprumo ir nuo to, ar infliacija ir toliau mažės. Dėl didesnių palūkanų normų ir lėtėjančio ekonomikos augimo sandorių finansinis ir ekonominis vertinimas padėtis tampa sudėtingesnis.

Nors ilgalaikės palūkanų normos padidėjo, pajamingumas paskolų su finansiniu svertu rinkoje 2024 m. sumažėjo daugiausia dėl augančios konkurencijos tarp privačios skolos ir į skolinimo rinką grįžtančių bankų. 2024 m. bankų skolinimas padidėjo investicinio reitingo įmonių skolos rinkoje, didelio pajamingumo obligacijų ir paskolų su finansiniu svertu rinkose. JAV ir Europos didelio pajamingumo obligacijų rinkose 2024 m. išleista 388 mlrd. USD vertės skolos vertybinių popierių, t. y. 74% daugiau nei 2023 m. JAV ir Europos finansinio sverto paskolų suteikimas rinkoje 2024 m. išaugo daugiau nei dvigubai – iki 770 mlrd. USD. Šis didesnis kapitalo prieinamumas skatina įmonių M&A sandorius.

„Baltijos šalyse stebime augančią obligacijų ir privačios skolos rinką, kuri suteikia alternatyvą bankiniam skolinimui finansuojant M&A sandorius. 2024 m. itin maloniai nustebino ir aktyvi įmonių skolos vertybinių popierių rinka. Stebėjome obligacijų emisijas, skirtas ir įmonės plėtrai, ir M&A sandoriams finansuoti. Geriausias pavyzdys – sėkminga „15min“ 16 mln. Eur obligacijų emisija, siekiant finansuoti „M-1“ grupės radijo stočių įsigijimą. Rinkoje skolinosi ir „Žalvaris“, nukreipdamas dalį emisijos į skolos išmokėjimą akcininkui, kuri susidarė privataus kapitalo (PK) fondui „Abris“ įsigijus „Žalvarį“. Manome, kad skolos vertybinių popierių priemonės M&A sandorių finansavimui bus pasitelkiamos vis dažniau, kas iki šiol buvo naudojama ganėtinai konservatyviai“

Rokas Žemaitis,„PwC“ Lietuvoje direktorius, Sandorių paslaugų vadovas

Auganti privačios skolos kreditų rinka, kurioje šiuo metu valdoma beveik 1,7 trilijono USD, pritraukė savo sandorių bangą. Daugelis PK fondų įsigijo privačių kredito įmonių, kad pasinaudotų rinkos augimo potencialu. 2024 m. rugsėjį „Brookfield“ strategiškai investavo 1,5 mlrd. USD į „Castlelake“ – alternatyvaus turto valdytoją, besispecializuojantį privačios skolos srityje; 2024 m. gruodį „BlackRock“ paskelbė apie siūlomą „HPS Investment Partners“ – įmonės, kuri specializuojasi tiek privačios skolos tiek viešai kotiruojamų skolos instrumentų rinkoje – įsigijimą už maždaug 12 mlrd. USD.

Didėjant privačios skolos kreditų apimtims, nieko nuostabaus, kad daugėja ir restruktūrizavimų, susijusių su jais skaičius. Tokiais atvejais įmonės ir jų skolintojai pradeda pakartotines derybas, restruktūrizavimą arba pertvarko įmonės skolinius įsipareigojimus, kad pagerintų finansinį stabilumą ir išspręstų sunkumus. Nors pagrindiniai restruktūrizavimo principai išlieka nepakitę, nepriklausomai nuo kreditoriaus, stiprūs ryšiai tarp PK sponsorių ir privačios skolos įmonių dažnai padeda rasti bendru sutarimu pagrįstus sprendimus. Bendru sutarimu grindžiamos priemonės apima savanoriškus mainus iš skolos į akcinį kapitalą arba refinansavimą, o nesant bendro sutarimo taikytinos priemonės – teismo įpareigotą restruktūrizavimą ir privalomą kreditorių reikalavimų modifikavimą teismo sprendimu, kai nesutinkantiems kreditoriams arba akcininkams primetamos sąlygos, kad būtų pasiektas perspektyvus rezultatas. Numatome, kad 2025 m. tęsis 2024 m. stebėta tendencija, kai padaugėjo tarptautinių restruktūrizavimo atvejų, ypač tokiose šalyse, kaip JAV, Jungtinė Karalystė, Nyderlandai, Brazilija ir Singapūras.

„Baltijos šalyse augant obligacijų ir privačios skolos rinkoms, daugėja ir nesėkmingų finansavimo pavyzdžių bei restruktūrizavimo sagų, kurios nebuvo tiek dažnos anksčiau, kai rinkoje dominavo bankinis finansavimas. Iš dalies dėl konservatyvumo, bet ir įgytos patirties per 2009 m. krizę, bankai su blogomis paskolomis tvarkėsi gan efektyviai. Ne bankinio finansavimo atveju dabar įmonėms reikia dažnai refinansuoti ženklias emisijų sumas ir rasti bendru sutarimu pagrįstus sprendimus su investuotojais ar jų grupėmis, kurios nebūtinai pasižymi kantrumu ir yra linkusios iš naujo patikėti įmonių verslo planais esant pasikeitusiai finansinei situacijai.“

Rokas Žemaitis,„PwC“ Lietuvoje direktorius, Sandorių paslaugų vadovas

Nauja konkurencija tarp bankų ir privačios skolos ir kreditų fondų ne tik sukūrė didelę kapitalo pasiūlą sandoriams sudaryti, bet ir padėjo sumažinti finansavimo sąnaudas. Tačiau beveik nulinių palūkanų normų laikai praėjo, ir nors mažesnė kapitalo kaina yra gera žinia sandorių sudarytojams, ji vis dar išlieka ženkliai didesnė, palyginti su praėjusiu dešimtmečiu. Norėdami pasiekti pageidaujamą grąžos normą didesnių palūkanų normų aplinkoje, sandorių sudarytojai turi nepaliaujamai sutelkti dėmesį į vertės kūrimą. Krizės atveju, įmonės ir jos kreditorių pokalbiams vykstant dar ankstyvame etape, restruktūrizavimas bendru sutarimu bus labiau tikėtinas.

Šiandieninėje rinkoje stiprėja trys pagrindinės tendencijos, kurios, mūsų nuomone, padidins būtinybę sudaryti sandorius ir 2025 m. paskatins aktyvesnę įmonių M&A sandorių veiklą. Pirma, įmonės orientuojasi į augimą ir transformaciją; antra, Dl veikia kaip pokyčių ir pertvarkymo katalizatorius; trečia, privataus kapitalo fondai patiria vis didesnį investuotojų spaudimą realizuoti brandžias portfelio įmonių investicijas.

Dėmesys augimui ir verslo transformacijai

Remiantis 2025 m. sausio mėn. paskelbtais „PwC“ 28-osios metinės pasaulinės vadovų apklausos duomenimis, tik 38% vadovų buvo „visiškai“ arba „labai“ įsitikinę savo įmonės pajamų augimo perspektyvomis per ateinančius 12 mėnesių. Šis skaičius išaugo iki 53%, kai respondentų buvo paklausta apie jų įmonės perspektyvas trejų metų laikotarpiu. Tai rodo, kad vadovai tikisi, jog dabartiniai ar ateityje planuojami veiksmai lems tolesnį jų įmonės pagrindinių rezultatų augimą. Tai ypač svarbu lėtėjančio ekonomikos augimo sąlygomis, kai daugeliui įmonių daug sunkiau pasiekti natūralų pajamų augimą.

Įmonių susijungimai ir įsigijimai kaip augimo strategija

Įmonių susijungimai ir įsigijimai išlieka esminiu strateginiu elementu, padedančiu įmonėms kurti savo ateitį, keisti verslo modelius ir skatinti augimą. Įmonės turi sistemingai peržiūrėti ir permąstyti savo vertės grandines, distribucijos kanalus, komunikaciją su klientais, technologines platformas ir visus kitus veiklos aspektus, kad pritaikytų naujus verslo metodus ir išliktų konkurencingos, ypač aplinkoje, kurią iš esmės griauna technologijos, konkrečiai – Dl, o visuotinai ir kitos pasaulinės mega tendencijos.

Tikimės, kad sandorių sudarymo veikla apims įsigijimus, orientuotus į pajamų ir maržos augimą, siekiant patekti į naujas rinkas, padidinti pajėgumus ir pagerinti veiklos efektyvumą. Atsižvelgiant į tai, kad investicijos į technologijas ir Dl yra labai brangios, pranašumą įgyja didesnės įmonės, kurios turi pakankamai investicijų. Panašią tendenciją pastebime ir labai reguliuojamuose sektoriuose, pavyzdžiui, bankininkystės ir draudimo, kur sandoriai, kuriais siekiama didinti mastą, gali padėti išskaidyti numatomą sąnaudų, susijusių su teisės aktų reikalavimų laikymusi, padidėjimą didesniam klientų ratui.

Verslo pertvarką skatinantis perleidimas

Dar viena tendencija, kurios tikimės 2025 m., yra įmonių portfelių tobulinimas, nes įmonės siekia užpildyti gebėjimų spragas ir atsikratyti nepagrindinio arba mažai augančio verslo. Tokiuose sektoriuose kaip pramonės, asmens sveikatos, pramogų ir kituose didelės korporacijos atsiskyrė nuo nepagrindinio verslo, jį atskirdamos arba parduodamos. Naujausi pavyzdžiai: GE padalijimas į tris akcines bendroves; „Sanofi“ sprendimas perduoti kontrolinį sveikatos priežiūros verslo „Opella“ akcijų paketą bendrovei „CD&R“; „Comcast“ planas atskirti savo kabelinės televizijos tinklus „NBCUniversal“ kartu su kituskaitmeniniu verslu.

81%

vadovų, kurie per pastaruosius trejus metus įvykdė reikšmingą įsigijimą, per ateinančius trejus metus planuoja įvykdyti vieną ar daugiau įsigijimų.

Šaltinis: „PwC“ 28-oji metinė pasaulinė vadovų apklausa, 2025 m. sausio mėn.

Kitas veiksnys, galintis turėti didelės įtakos susijungimams ir įsigijimams, yra tai, kaip DI banga pasireikš įmonių ir rinkos lygmeniu, kaip pokyčių ir naujų idėjų katalizatorius. Kol kas rinkos lūkesčiai, susiję su DI ir jo potencialiai transformuojančiomis galimybėmis, yra labai dideli – maždaug pusė naujausioje apklausoje dalyvavusių įmonių vadovų tikisi, kad generatyvinis DI padidins jų įmonės pelningumą ateinančiais metais. Tačiau verta pažymėti, kad faktinis veiklos efektyvumas yra kiek mažesnis už vadovų lūkesčius, nurodytus praeitų metų apklausoje. 2024 m. 46% apklaustųjų sakė, kad tikisi geresnio pelningumo. Po metų tik 34% atsakė, kad išties sulaukė tokios naudos.

Nepaisant to, įsitikinimas dėl DI technologijos griaunamosios galios išlieka – ir, gerėjant rezultatams, mes tikimės, kad tai sukurs palankesnes sąlygas įmonių susijungimams ir įsigijimams ne tik technologijų, bet visuose sektoriuose. Įmonės visame pasaulyje spartina pertvarkas, kad galėtų taikyti Dl, siekdamos didesnio efektyvumo ir naujų pajamų galimybių, partnerysčių ir procesų. Tie, kurie sugalvos, kaip geriau išnaudoti DI potencialą, turės pranašumą sudarant sandorius.

DI skatina investicijas ir pritraukia trilijonus dolerių kapitalo.

Su Dl ne tik pritraukiamos investicijos į Dl įmones, bet ir itin sparčiai investuojama į skaitmeninę infrastruktūrą, reikalingą jam palaikyti, įskaitant duomenų centrus ir elektros energijos gamybos pajėgumus. Per ateinančius penkerius metus tikimasi, kad JAV ir visame pasaulyje naujų duomenų centrų statybai ir įrengimui bus skirta iki 2 trilijonų USD kapitalo išlaidų. Kol kas daugiausia investuojama tiesioginių investicijų arba partnerysčių , nei tradicinių M&A sandorių forma.

Šis Dl vadovaujamas kapitalo išlaidų „super ciklas“ greičiausiai turės dvejopą poveikį įmonių susijungimams ir įsigijimams: pirma, gali sumažėti įmonių susijungimų ir įsigijimų skaičius, nes investuotojai pereis nuo strategijos „pirkti“ (per įmonių susijungimus ir įsigijimus) prie strategijos „kurti“ (per kapitalo išlaidas, partnerystes ir strateginius aljansus); antra, tikimės, kad atsiras daugiau galimybių užimti rinkos dalį ir auginti vertę strategiškai įsigyjant įmones ar turtą, kuris yra Dl vertės grandinėje.

Investicijų į duomenų centrus ir skaitmeninę infrastruktūrą pavyzdžiai apima šiuos: „DigitalBridge“ ir „Silver Lake“ 9,2 mlrd. USD kapitalo investicija į „Vantage Data Centers“, užbaigta 2024 m. birželio mėn.; „BlackRock“, „Global Infrastructure Partners“, „Microsoft“ ir vieno pirmaujančio DI investuotojo iš Artimųjų Rytų DI partnerystė, apie kurią paskelbta 2024 m. rugsėjo mėn., siekiant finansuoti iki 100 mlrd. USD; „Blackstone“ 16 mlrd. USD vertės „AirTrunk“ įsigijimas, užbaigtas 2024 m. gruodžio mėn., ir „Stargate“ bendra įmonė tarp „OpenAI“, „SoftBank“ ir „Oracle“, apie kurią paskelbta 2025 m. sausio mėn. ir kurios investicijos siekia 500 mlrd. USD.

Vienas iš investicijų į energijos gamybą pavyzdžių – „Microsoft“ 2024 m. rugsėjo mėn. pasirašyta elektros energijos pirkimo sutartis su „Constellation Energy“ dėl „Crane Clean Energy Center“ (buvusio Trijų Mylių salos atominės elektrinės pirmojo bloko) paleidimo; kitas pavyzdys – „Google“ 2024 m. gruodžio mėn. paskelbtas pranešimas apie naują partnerystę su švarios energijos vystytoja „Intersect Power“ ir TPG, kuri iki 2030 m. planuoja investuoti 20 mlrd. USD į atsinaujinančiosios energijos infrastruktūrą, kad JAV būtų galima kurti naujus duomenų centrus, naudojančius švarią energiją.

Šios investicijos į duomenų centrus, skaitmeninę infrastruktūrą ir elektros energijos gamybą rodo verslo aplinkos pokyčius, susijusius su veiklos temomis ar sritimis. Šios veiklos sritys sukuria kelių sektorių priklausomybę, kuri lemia naujus verslo modelius, partnerystes ir augimo galimybes, o tai tikėtina paskatins daugiau galimybių sudaryti M&A sandorius.

Per pastaruosius trejus metus dėl mažesnio nei įprastai PK fondų realizuotų investicijų pailgėjo vidutinis PK fondų investicijų išlaikymo terminas. Tikimės, kad 2025 m. rinkoje daugės PK remiamų įmonių pardavimų, nes didės investuotojų spaudimas fondams realizuoti gražą. Remiantis „PitchBook“ duomenimis, beveik pusė iš 29 400 PK fondų portfelio įmonių visame pasaulyje buvo valdomos nuo 2020 m.

2023 - 2024 m. sandorių vertė padidėjo 5%, o sandorių skaičius per tą patį laikotarpį sumažėjo 17%. Regioninės tendencijos buvo panašios į pasaulines, tačiau šalių lygmeniu jos skyrėsi. Amerikos žemyne, sandorių vertė JAV išaugo 6%; Europos, Artimųjų Rytų ir Afrikos regione dėl keleto didelių sandorių Jungtinėje Karalystėje sandorių vertė išaugo, priešingai nei daugelyje kitų Europos šalių, kur sandorių vertė sumažėjo, o Azijos ir Ramiojo vandenyno regione – Japonijoje ir Indijoje – sandorių vertė padidėjo atitinkamai 24% ir 20% Sandorių skaičius tuo tarpu visuose regionuose sumažėjo, palyginti su 2023 m.

Daugiau sandorių už daugiau nei 1 mlrd. USD

Sandorių, kurių vertė didesnė nei 1 mlrd. USD, skaičius padidėjo nuo 430 2023 m. iki daugiau nei 500 2024 m. Dėl to vidutinis sandorių dydis išaugo 11% ir 2024 m. siekė 146 mln. USD. Mažų ir vidutinio dydžio sandorių skaičius vis dar mažėja, iš dalies dėl vis dar išliekančių vertinimo skirtumų tarp pirkėjų ir pardavėjų bei iššūkių PK fondų rinkoje.

Šią augančią tendenciją sudaryti daugiau nei 1 mlrd. USD vertės sandorius lemia korporatyviniai pirkėjai – kai kurie iš jų kaip valiutą galėjo panaudoti savo įmonių labai aukštai vertinamas akcijas – ir didžiausi PK fondai, kurie, pritraukdami istorines kapitalo sumas, ieško didesnių sandorių.

Plėtėsi mega sandorių veikla

2024 m. iš 502 sandorių, kurių vertė viršijo 1 mlrd. USD, 72 buvo mega sandoriai (sandoriai, kurių vertė viršijo 5 mlrd. USD), o 2023 m. tokių sandorių buvo tik 61. 2024 m. pradžioje daugiausia didžiųjų sandorių vyko technologijų, energetikos ir bankininkystės sektoriuose. Tačiau antrąjį pusmetį pastebėjome, kad ši veikla išsiplėtė ir kituose sektoriuose. Nors 2024 m. antrąjį pusmetį pirmoje vietoje išliko technologijos, į antrąją vietą pakilo draudimas, o į trečiąją – medijos ir pramogų sektorius.

2024 m. kiekvienas iš trijų didžiųjų sandorių vyko skirtinguose sektoriuose: mažmeninės prekybos srityje – „Couche-Tard“ 39 mlrd. USD vertės pasiūlymas įsigyti „Seven & i Holdings Co“ (geriau žinomą dėl „7-Eleven“ franšizės), bankininkystės srityje – „Capital One“ siūlomas 35,3 mlrd. USD vertės „Discover Financial Services“ įsigijimas, o programinės įrangos srityje – „Synopsys“ siūlomas 32,5 mlrd. USD vertės „Ansys“ įsigijimas.

Susijungimų ir įsigijimų tendencijos pagal sektorius

Sandorių vertė padidėjo daugelyje sektorių

2024 m. kai kuriuose sektoriuose sandorių vertė buvo didesnė nei 2023 m. – pramogų ir medijos, technologijų, aviacijos, kosmoso ir gynybos, taip pat finansinių paslaugų, įskaitant bankininkystę, draudimą ir turto valdymą, sektoriuose buvo sudaryta keletas reikšmingų ir didelių sandorių. Sandorių vertė farmacijos ir gyvybės mokslų sektoriuje 2024 m. sumažėjo 36% dėl kritusio didelių sandorių skaičiaus (nuo dešimties 2023 m. iki keturių 2024 m.). Sandorių vertė taip pat mažėjo naftos ir dujų sektoriuje, nes 2023 m. buvo paskelbta apie du daugiau kaip 50 mlrd. USD vertės sandorius.

Sandorių apimtys mažėjo visuose sektoriuose

Nuo 2023 m. iki 2024 m. sandorių apimtys mažėjo visuose sektoriuose, nors šis mažėjimas svyravo nuo –2% kasybos sektoriuje iki –27% technologijų sektoriuje.

„Matome, kad ilgai lauktas susijungimų ir įsigijimų atsigavimas apima daugiau sektorių, daugiau šalių ir daugiau didelių sandorių. Visa tai suteikia postūmį jau 2024 m. prasidėjusiai dinamikai, tačiau netikėtumų – tiek gerų, tiek ir blogų – tikimybė išlieka didelė. Ateinančiais metais sandorių sudarytojai turės atidžiai stebėti vertinimą, palūkanų normas ir geopolitiką.“

Lucy Stapleton, „PwC“ JK partnerė, Sandorių paslaugų vadovė

Norėdami sėkmingai sudaryti sandorį, sandorio dalyviai turės būti pasirengę atsakyti į keletą sudėtingų klausimų, įskaitant šiuos:

Kaip DI gali paveikti įmonės, kurią planuojate įsigyti, verslo modelį? Tam reikės atlikti kritinę analizę ir suplanuoti scenarijus, įskaitant išlaidas, susijusias su Dl įgalinimu įsigyjamoje arba įsigyjančioje bendrovėje.

Kaip rinkoje, kurioje vertinimai dideli, o ekonomikos augimas kai kuriose šalyse lėtėja, pelningumas gali atitikti lūkesčius? Tam reikės, kad vertės kūrimas taptų prioritetu ir būtų sukurtos atskaitomybės sistemos.

Kokios alternatyvios galimybės egzistuoja, jei refinansavimas nepavyktų arba susijungimo ir įsigijimo procesas būtų sudėtingas, atidėtas ar sustabdytas dėl to, kad įmonės skola viršija jos vertę? Tokiais atvejais sandorių sudarytojams reikės parengti planą B ar net C.

Kur pasaulyje vis dar yra galimybių investuotojams? Tarpvalstybinės galimybės gali tapti sudėtingesnės, tačiau rizika gali būti verta atlygio, jei bus apgalvotai susieta įmonės strategija, sandorių nuostatos ir šalies geopolitinės rizikos vertinimas.

Kokios yra geopolitinės bet kokio svarstomo sandorio pasekmės, įskaitant pasekmes nacionaliniam saugumui? Kruopštus scenarijų planavimas, įskaitant įmonės lankstumo sistemos sukūrimą ir stiprių nenumatytų atvejų planų parengimą, duos naudos.

Susijungimų ir įsigijimų rinkoje dabar iš tiesų nelengvi laikai. Atrodo, kad yra tiek daug prielaidų sandorių sudarymo pagyvėjimui tiek pirkėjų, tiek pardavėjų pusėje. Vis dėlto kai kurie svarbūs aspektai, pradedant vertinimu ir palūkanų normomis bei baigiant geopolitika, daro spaudimą, kurio negalima lengvai pamiršti. Per pastaruosius dvejus metus rinkos lūkesčiai dėl susijungimų ir įsigijimų atsigavimo nuvylė, ir nėra jokių garantijų, kad ši nauja 2025 m. susijungimų ir įsigijimų aušra netaps dar viena netikra aušra. Tačiau šį kartą daug daugiau žvaigždžių išsidėstė vienoje linijoje. Jei ir toliau bus sudaroma daug sandorių, tokioje rinkoje, kaip ši, dinamika gali greitai tapti savaime išsipildančia pranašyste. Rizika labai didelė, o trajektorija gali būti netiesinė, tačiau esame įsitikinę, kad 2025 m. susijungimų ir įsigijimų gerėjanti dinamika išliks, ypač antrąjį pusmetį.

Tačiau ar to pakaks, kad susijungimai ir įsigijimai vėl taptų „didingi“? Tikrai to tikimės, kaip ir finansų rinkos.

Mūsų komentarai apie įmonių susijungimų ir įsigijimų tendencijas grindžiami duomenimis, gautais iš rinkoje pripažintų šaltinių, ir mūsų pačių atliktais nepriklausomais tyrimais.

Konkrečiai šiame leidinyje nurodytos sandorių apimtys ir vertės yra pagrįstos oficialiai paskelbtais sandoriais, išskyrus gandus ir atšauktus sandorius, kuriuos Londono vertybinių popierių biržos grupė (LSEG) pateikė 2024 m. gruodžio 31 d. ir prie kurių buvo prisijungta 2025 m. sausio 3-6 d. 2024 m. gruodžio 31 d. PK fondų portfelių įmonių skaičius pagrįstas „PitchBook“ duomenimis.

Skolos vertybinių popierių emisijų duomenys apie Jungtinių Valstijų ir Europos didelio pajamingumo obligacijų ir paskolų su finansiniu svertu rinkas 2024 m. gruodžio 31 d. pagrįsti „PitchBook“ informacija.

Tam tikri pirminių duomenų patikslinimai buvo atlikti siekiant suderinti juos su PwC pramonės šakų žemėlapiais.

Visos dolerių sumos nurodytos JAV doleriais.

Mega sandoriai apibrėžiami kaip sandoriai, kurių vertė viršija 5 mlrd. USD.

Pasaulinės M&A sandorių rinkos tendencijos ir jų atspindys Lietuvos rinkoje

Susijungimai ir įsigijimai 2025 m. – dideli sandoriai, koziriai ir neprognozuojami veiksniai