私募基金對我國公司股權投資之影響

據報導，美國私募基金「凱雷投資」擬以每股新台幣39元收購日月光所有股權，總金額高達2千億元，堪稱台灣史上最大的併購案。私募基金崛起於1980年代，不過當時只是非主流的金錢遊戲之一，主要戰場仍侷限於美國境內。歷經20餘年的歷練與轉型，私募基金業者掌控的資金愈來愈多，影響力也愈來愈大，儼然有成為新世紀資本主義制度主流價值的架式。因此，私募基金的介入將對我國公司股權投資帶來何種衝擊，乃成為各界近來十分關心的熱門話題。

國內外私募基金

私募基金可分為國內私募基金與外國私募基金。外國私募基金通常是依據外國當地法令成立並募集基金，來台投資公司股票的途徑包括：透過證期局購買上市上櫃股票、或向經濟部投資審議委員會申請僑外資來台投資。其中，被投資公司若有目的事業主管機關，該主管機關的核准是必要條件。民國94年，金管會核准美系私募基金Nassau Inn Investments Limited持股花蓮企銀股權逾25％的申請案，成為首宗外國私募基金入主國內銀行的案例。

由於資金不斷轉入私募基金，我國公募基金市場規模自94年起便逐漸萎縮。發行私募基金的投信業者往往會遇到「私募基金發行後，公募基金的贖回量突然大增」的情況。據投信投顧公會統計，截至95年12月底為止，41家投信業者中，已有29家發行私募基金，共計165檔，規模達523.53億。由此可見，私募基金是目前市場上當紅的投資工具之一。

私募基金帶來之影響

「凱雷投資」併購日月光後，日月光在台掛牌股票及在美ADR均將下市。日月光下市相當於台灣股市市值少了1％，且日月光轉為外資，便可迂迴繞過台灣登陸40％的限制，此併購案因此引發政府高度關注，並擬訂定辦法對私募股權基金加以規範。惟，從公司股東的立場而言，其可能受到之影響包括：

• 私募基金活絡將有助於推昇我國股市。惟私募基金往往是為了追求最大獲利，水能載舟亦能覆舟，投資人對於私募基金介入之股票應審慎評估；

• 私募基金通常不以長期持有、經營公司股票為目的。在買下企業後，往往會在幾年內脫手獲利，或讓尚未上市（櫃）的公司辦理公開發行及上市上市（櫃）後出售持股，以獲利了結；

• 為了併購國內企業，外國私募基金可能先在台成立子公司，並向銀行大量借款，再與國內企業合併，致使國內企業產生資本弱化之情形；

• 我國證券交易法之私募股票制度有其正面效果，除了不必事前向主管機關申報，可以加快集資速度外，由於私募增資股沒有原股東優先認購的問題，也有利於問題企業迅速引進新的經營者，藉以挽救岌岌可危的生存命脈；

• 私募股票往往是大股東與企業、法人間洽談經營合資的手段之一，一般投資人大多不會特別關心，也難以一窺究竟，因此，私募股票似乎也逐漸成為公司藉以侵蝕小股東權益的新興手法。

民國95年僑外投資創歷年新高，其中，不少投資案是屬於國際併購。「凱雷投資」併購東森集團股權也是其中一例，最近擬收購日月光又成為另一焦點。由此可預見，跨國併購將是未來僑外投資的主要趨勢。面對全球化潮流，企業併購已是市場的自然發展趨勢，公司股東必須瞭解私募基金的投資意圖及營運模式，並嚴格監督公司治理及董事會的運作，才能降低股權投資之風險。