從資本市場談企業資本管理

資本市場是講求效率的，投資人希望投資報酬率能極大化，企業則希望能用最低的成本，在最短的時間內取得營運所需的資金，因此企業資本管理的基本原理非常簡單，就是要降低資金成本，並提高資金的運用效率。然而，在實際運作上卻並非這麼容易。

首先，在降低資金成本同時，必須考慮流動性風險，舉例來說，若一家公司平均舉債利率只有三％，但平均股東報酬率超過一○％，降低資金成本的最佳途徑就是大量舉債，但若公司的現金流量不足以支付利息費用而跳票，資金成本再低也沒用，因此所謂最佳的負債比例可能只是一種理論，每家公司都有其對籌措資金的原則，不同類型的投資人也可依其投資習性，選擇適當的標的。

另一個實務操作的困難在於決定公司應保留多少資金，將多餘的錢退還股東，從資金運用效率極大化的角度，若同樣的錢由股東自行運用可得到較高的報酬率，則應退還股東，但實務上沒有人能知道哪些錢由公司運用會得到較高的報酬率，較可行的辦法是訂定較嚴謹的中長期營運及資本規劃，預估未來三到五年可能的資金需求，再依公司政策決定負債比例，如此便可約略估計出是否有資金缺口，或有閒置資金，在確保無流動性風險的前提下，並扣除未來成長所需投資金額後之閒置資金，應保留一部分以備不時之需，其餘部分則可考慮退還給股東。

企業經營者在訂定有關資本管理的重大決策時，應掌握以下幾個原則：

• 資本規劃必須配合營運計劃，資金的籌措應該適時適量

• 資本管理應以公司永續經營為前提，絕不能為降低資金成本而使公司有流動性風險的疑慮

• 在不影響償債能力及流動性風險下，應善用各種募集資金的工具來籌措公司營運所需的資金，以降低公司的資金成本

• 資金應運用在公司專長的地方，才較可能創造較高的投資報酬率

• 切忌盲目投資，或投資風險過高的投資標的

• 若有多餘的閒置資金，且可預見未來也無使用的計畫，可考慮退還給股東。

良好的資本管理應以全體股東利益極大化為依歸，這也是公司治理追求的目標，相信只要企業經營者能掌握以上幾個原則，並做到資訊透明公開，投資人應該都會以行動來支持這樣的公司。